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Steigende Anleihezinsen verteuern die KI-Infrastruktur

In den USA nähern sich die Anleiherenditen in dieser Woche den höchsten Niveaus seit 2007, was die Finanzierungsbedingungen für wachstumsstarke Unternehmen der KI-Infrastruktur verschärft. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg auf 5,17 % und liegt damit rund einen Prozentpunkt über dem Jahresanfang; neue Schulden müssen Anlegern also deutlich höhere Erträge bieten.

JPMorgan Chase schätzte in einer im Juni veröffentlichten Prognose, dass das gesamte bis 2030 ausstehende KI-bezogene Fremdkapital auf 4,1 Billionen US-Dollar steigen könnte. Betreiber von Rechenzentren und Unternehmen im KI-Ökosystem treiben ihre großen Investitionspläne weiter voran, um den rasant wachsenden Kapazitätsbedarf zu decken; ein erheblicher Teil dieser Vorhaben ist auf Fremdfinanzierung angewiesen.

Demgegenüber können Hyperscaler wie Amazon, Google, Meta und Microsoft dank Investment-Grade-Ratings günstiger auf Kapital zugreifen. Diese Unternehmen haben in diesem Jahr Investitionen in dreistelliger Milliardenhöhe zugesagt; für 2027 werden noch höhere Ausgaben erwartet.

Der Markt spaltet sich: Große profitieren, hoch verschuldete Anbieter geraten unter Druck

Was zeigen Aktienentwicklung und Beispiele bei der Finanzierung?

Bei Unternehmen mit hoher Verschuldung bleiben die Marktreaktionen bislang zwar begrenzt, doch die Unterschiede werden immer deutlicher. Die Aktie von CoreWeave legte in dieser Woche um rund 8 % zu, während Oracle im Wochenvergleich 7 % verlor; seit Jahresbeginn steht für den Konzern ein Minus von etwa 30 % zu Buche.

  • SoftBank nahm mit einem hochverzinslichen Bond-Deal in dieser Woche 11,1 Milliarden US-Dollar ein.
  • Im siebenjährigen Laufzeitsegment stieg die Rendite zeitweise auf 9,75 %.
  • CoreWeave teilte in Regulierungsunterlagen mit, dass ein Anstieg der Zinsen um 100 Basispunkte die jährlichen Zinsaufwendungen um 30 Millionen US-Dollar erhöhen könnte.

Marktteilnehmer gehen davon aus, dass es für Neocloud-Unternehmen künftig schwieriger wird, Finanzierung zu erhalten. Riley Thompson von Mitsubishi HC Capital America sagte, von den rund 50 im Markt genannten Neocloud-Start-ups seien in der Praxis nur etwa 20 tatsächlich auf Interesse gestoßen.

Bei Oracle wiederum hat das Unternehmen laut Bloomberg eine Force-Majeure-Mitteilung verschickt, um sich gegen steigende Kosten für das Rechenzentrum Project Jupiter in New Mexico abzusichern. Sollte die Anlage nicht wie geplant 2028 in Betrieb gehen, steht dem Bericht zufolge auch eine Verschiebung von Zahlungen im Raum. Oracle erklärte jedoch, das Projekt liege im Zeitplan.

Trotz Zinsdruck bleibt die Nachfrage stark, politisch wächst jedoch der Gegenwind

Die steigenden Zinsen sind nicht das einzige Risiko. In einer Phase wachsender lokaler Kritik an Rechenzentren in den USA lehnten laut NBC News Decision Desk Poll und SurveyMonkey 69 % der Befragten den Bau solcher Anlagen in ihrer Wohngegend ab. Der texanische Gouverneur Greg Abbott stoppte zudem im vergangenen Monat vorübergehend Umweltgenehmigungen für Rechenzentren, nachdem es ein Moratorium bei Netzanschlüssen gegeben hatte.

Die Nachfrage nach KI-Diensten lässt jedoch nicht nach. Metas Anfang September gestartete persönliche Assistenten-App Muse wurde in den ersten zwei Wochen weltweit mehr als 2,5 Millionen Mal heruntergeladen und überholte im Apple App Store ChatGPT. Andrew Giudici von der Ratingagentur KBRA rechnet deshalb damit, dass die Bereitschaft zur Verschuldung trotz höherer Zinsen robust bleibt und große Emissionen am Markt weiter möglich sind.

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