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La subida de los tipos de los bonos encarece la infraestructura de IA

En Estados Unidos, las rentabilidades de los bonos se acercan esta semana a los niveles más altos desde 2007, lo que endurece las condiciones de financiación para las empresas de infraestructura de inteligencia artificial que crecen con deuda. La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, que ha subido hasta el 5,17%, supone un aumento de unos 100 puntos básicos frente al inicio del año y obliga a ofrecer mayores retornos a los inversores en nuevas emisiones de deuda.

JPMorgan Chase calculó en una previsión publicada en junio que la emisión total de deuda vinculada a la inteligencia artificial podría alcanzar los 4,1 billones de dólares de aquí a 2030. Mientras los operadores de centros de datos y las empresas ligadas al ecosistema de la IA siguen adelante con grandes planes de inversión para responder a la rápida expansión de la capacidad, una parte importante de esas inversiones depende de la financiación ajena.

En cambio, las megacorporaciones tecnológicas como Amazon, Google, Meta y Microsoft acceden al capital a menor coste gracias a sus calificaciones crediticias de grado de inversión. Estas compañías han comprometido este año cientos de miles de millones de dólares en gasto de capital, y se espera que ese desembolso aumente aún más en 2027.

División en el mercado: ventaja para los grandes, presión para los más endeudados

¿Qué muestran el comportamiento de las acciones y las emisiones de deuda?

En las compañías más apalancadas, la reacción del mercado por ahora ha sido limitada, aunque la brecha empieza a notarse. Las acciones de CoreWeave subieron alrededor de un 8% esta semana, mientras que las de Oracle cayeron un 7% en el acumulado semanal; desde comienzos de año, la compañía acumula un descenso de aproximadamente el 30%.

  • SoftBank captó 11,1 mil millones de dólares en una emisión de bonos de alto rendimiento realizada esta semana.
  • En el tramo a siete años, la rentabilidad llegó hasta el 9,75%.
  • CoreWeave señaló en sus documentos regulatorios que cada subida de 100 puntos básicos en los tipos podría añadir 30 millones de dólares al gasto anual por intereses.

Según los participantes del mercado, en adelante será más selectiva la financiación para las empresas neocloud. Riley Thompson, de Mitsubishi HC Capital America, señaló que de los cerca de 50 proyectos neocloud que se mencionan en el mercado, en realidad son unos 20 los que despiertan interés.

En el caso de Oracle, Bloomberg informó de que la empresa envió una notificación de fuerza mayor para protegerse del aumento de costes del centro de datos Project Jupiter en Nuevo México. El medio añadió que, si la instalación no entra en funcionamiento en 2028 como estaba previsto, se baraja aplazar el pago. Oracle, por su parte, afirmó que el proyecto avanza según el calendario.

La demanda sigue firme pese a la presión de los tipos, pero crece el riesgo político

La subida de tipos no es el único riesgo. En un momento de creciente rechazo local a los centros de datos en Estados Unidos, una encuesta de NBC News Decision Desk Poll y SurveyMonkey muestra que el 69% de los participantes se opone a que este tipo de instalaciones se construyan en su zona. El gobernador de Texas, Greg Abbott, también suspendió temporalmente el mes pasado los permisos medioambientales relacionados con centros de datos, tras una moratoria en las aprobaciones de la red eléctrica.

Aun así, la demanda de servicios de inteligencia artificial no pierde impulso. La aplicación de asistente personal Muse, lanzada por Meta a principios de septiembre, superó los 2,5 millones de descargas en todo el mundo en sus dos primeras semanas y se situó por delante de ChatGPT en la App Store de Apple. Andrew Giudici, de la agencia de calificación KBRA, espera que, por este motivo, el apetito por endeudarse siga siendo sólido pese a la subida de los tipos y que continúen las grandes emisiones en el mercado.

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