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La hausse des taux obligataires renchérit l’infrastructure IA

Aux États-Unis, les rendements obligataires se sont rapprochés cette semaine de leurs plus hauts niveaux depuis 2007, compliquant le financement des entreprises d’infrastructure d’intelligence artificielle qui se développent grâce à la dette. Le rendement de l’obligation du Trésor américain à 10 ans, monté à 5,17 %, marque une hausse d’environ 1 point depuis le début de l’année et oblige les nouveaux emprunts à offrir des rendements plus élevés aux investisseurs.

Dans une projection publiée en juin, JPMorgan Chase a estimé que l’émission totale de dette liée à l’IA pourrait atteindre 4,1 billions de dollars d’ici 2030. Les exploitants de centres de données et les sociétés liées à l’écosystème de l’IA poursuivent de vastes plans d’investissement pour répondre à une demande de capacité en forte hausse, mais une part importante de ces dépenses repose sur le financement par la dette.

À l’inverse, des géants de la technologie comme Amazon, Google, Meta et Microsoft bénéficient de notes de crédit investment grade, ce qui leur permet d’accéder aux capitaux à moindre coût. Ces groupes ont annoncé cette année des engagements de dépenses d’investissement se chiffrant en centaines de milliards de dollars, avec une hausse encore plus marquée attendue en 2027.

Un marché à deux vitesses : les géants avantagés, les plus endettés sous pression

Que révèlent la performance boursière et les exemples d’emprunt ?

Chez les entreprises les plus dépendantes de la dette, la réaction du marché reste pour l’instant limitée, mais la divergence est nette. Les actions de CoreWeave ont progressé d’environ 8 % cette semaine, tandis que celles d’Oracle ont reculé de 7 % sur la semaine ; depuis le début de l’année, le titre affiche une baisse d’environ 30 %.

  • SoftBank a levé 11,1 milliards de dollars lors d’une émission obligataire à haut rendement réalisée cette semaine.
  • Sur la tranche à sept ans, le rendement est monté jusqu’à 9,75 %.
  • CoreWeave a indiqué dans ses documents réglementaires que chaque hausse de 100 points de base des taux pourrait alourdir sa charge d’intérêts annuelle de 30 millions de dollars.

Selon les acteurs de marché, le financement des sociétés de néocloud devrait devenir plus sélectif à l’avenir. Riley Thompson, de Mitsubishi HC Capital America, a estimé que sur une cinquantaine de projets de néocloud évoqués sur le marché, une vingtaine seulement suscitent un intérêt réel.

Du côté d’Oracle, Bloomberg a rapporté que le groupe avait envoyé une notification de force majeure afin de se protéger contre la hausse des coûts liés à son centre de données Project Jupiter au Nouveau-Mexique. Le média précise que, si le site n’entrait pas en service comme prévu en 2028, un report de paiement pourrait être envisagé. Oracle a, de son côté, affirmé que le projet avançait selon le calendrier.

La demande reste forte malgré la pression des taux, mais les risques politiques montent

Les taux plus élevés ne constituent pas le seul facteur de risque. Dans un contexte de montée des réactions locales contre les centres de données à travers les États-Unis, un sondage NBC News Decision Desk Poll et SurveyMonkey montre que 69 % des répondants s’opposent à l’implantation de ce type d’installations dans leur région. Au Texas, le gouverneur Greg Abbott a également suspendu temporairement les permis environnementaux liés aux centres de données, après le moratoire imposé le mois dernier sur les validations du réseau électrique.

Pour autant, la demande de services d’IA ne ralentit pas. L’application d’assistant personnel Muse, lancée par Meta au début du mois de septembre, a été téléchargée plus de 2,5 millions de fois dans le monde en deux semaines et a dépassé ChatGPT sur l’App Store d’Apple. Andrew Giudici, de l’agence de notation KBRA, estime que cette dynamique devrait maintenir un fort appétit pour la dette malgré la hausse des taux, et permettre la poursuite d’émissions de grande taille sur le marché.

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