أسواق وول ستريت تضع سيناريوهين متناقضين لانتخابات البرازيل

الأسواق تسعّر نتيجتين مختلفتين قبل الانتخابات البرازيلية

قبل انتخابات البرازيل، تحسب وول ستريت مسارين مختلفين تمامًا للأسواق بحسب النتيجة التي ستخرج بها الجولة الأولى يوم الأحد. ووفقًا لتوقعات السوق، فإن فوز فلّافيو بولسونارو قد يدعم الارتفاع في السندات والأسهم والريال البرازيلي، فيما قد يؤدي تقدم لويس إيناسيو لولا دا سيلفا إلى تسعير أضعف.

وبحسب كبير الاقتصاديين في Black Toro Global Investments، فرناندو مارينغو، فإن السؤال الأساسي لدى المستثمرين هو ما إذا كانت المنافسة ستحسم لصالح لولا أم بولسونارو. وتشير المصادر إلى أنه إذا لم يتجاوز أي من المرشحين عتبة 50%، فستنتقل الانتخابات إلى جولة ثانية في 25 أكتوبر.

ماذا تقول استطلاعات الرأي والتسعير الأخير؟

قالت JPMorgan إن مؤشر MSCI Brazil ارتفع في المتوسط اليومي بنسبة 0,25% في الأيام التي اكتسب فيها فلّافيو بولسونارو قوة في الاستطلاعات. ورغم أن سوق التوقعات على Kalshi ترى احتمال فوز بولسونارو عند 60%، مقابل 39% للولا، فإن حظر هذه الأسواق داخل البرازيل قد يعني أنها لا تعكس الاتجاه المحلي بالكامل.

لماذا تتركز الأنظار على الانضباط المالي؟

السبب الرئيسي لتسعير الأسواق لبولسونارو بصورة أكثر إيجابية هو وعوده بسياسات مالية أكثر تشددًا. وفي البرازيل، تبلغ نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي 81,9%، وهي نسبة ارتفعت 10 نقاط منذ تولي لولا السلطة.

ويرى ليوناردو بورتو، كبير الاقتصاديين لشؤون البرازيل في Citi، أن استقرار ديناميكيات الدين يتطلب تعديلًا ماليًا دائمًا يتراوح بين 3%-3,5%. وبحسب بورتو، فإن الإجراءات لمرة واحدة مثل الخصخصة لن تكون كافية، بينما تبدو خفض الإنفاق أو رفع الضرائب صعبة لأن نحو 90% من الموازنة إنفاق إلزامي.

• العبء الضريبي في البرازيل يبلغ 32%، وهو الأعلى في أميركا اللاتينية وفق بيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD).
• توقعات النمو الضعيفة تزيد الكلفة الاقتصادية والسياسية لأي تشديد مالي جديد.

سيناريوهات البنوك للسندات وسعر الصرف والبورصة

تقول JPMorgan إنه إذا مضى بولسونارو في أجندة إصلاح قوية، فقد تشهد الأسواق إعادة تسعير مشابهة لما حدث في مرحلة الإصلاح السابقة. وأشارت إلى أن إصلاح المعاشات التقاعدية في عهد جايير بولسونارو وفّر وفورات بمئات المليارات من الدولارات، وذكّرت بأن عائد السندات البرازيلية لأجل عامين هبط حينها إلى نحو 4,7%، فيما ارتفعت سوق الأسهم 130%.

وفي حال إطلاق دورة إصلاح جديدة، قد يهبط العائد الاسمي إلى 10%، والعائد الحقيقي إلى مستوى محايد عند 6%، مع إمكانية صعود مؤشر MSCI Brazil بين 21%-41%. كما تتوقع JPMorgan أن يصل سعر الدولار/الريال إلى 5,50 في سيناريو لولا، مقابل 4,90 في سيناريو بولسونارو.

وفي هذه الانتخابات، سيتم أيضًا تجديد كامل مجلس النواب وثلث مجلس الشيوخ، ما يجعل ميزان السلطة التشريعية عاملًا مهمًا في تحديد قابلية تنفيذ الإصلاحات. ومن بين المخاطر الخارجية التي يراقبها المستثمرون ارتفاع أسعار الفائدة عالميًا وتأثير ظاهرة إل نينيو التي قد تضر بالدول المصدرة للمنتجات الزراعية.