Brezilya seçimi öncesinde piyasalar iki farklı sonucu fiyatlıyor

Brezilya seçimi öncesinde Wall Street, pazar günkü ilk turdan çıkacak sonuca göre birbirinden oldukça farklı bir piyasa patikası hesaplıyor. Piyasa beklentisine göre Flavio Bolsonaro zaferi tahvil, hisse senedi ve Brezilya realinde yükselişi desteklerken, Luiz Inacio Lula da Silva’nın öne çıkması daha zayıf bir fiyatlamayı beraberinde getirebilir.

Black Toro Global Investments Başekonomisti Fernando Marengo’ya göre yatırımcıların temel sorusu, yarışın Lula mı yoksa Bolsonaro lehine mi sonuçlanacağı. Kaynağa göre adaylardan hiçbiri %50 eşiğini aşamazsa seçim 25 Ekim’de ikinci tura kalacak.

Anketler ve son fiyatlama ne söylüyor?

JPMorgan, Flavio Bolsonaro’nun anketlerde güç kazandığı günlerde MSCI Brazil endeksinin günlük ortalama %0,25 yükseldiğini belirtti. Tahmin piyasası Kalshi’de Bolsonaro’nun kazanma olasılığı %60, Lula’nınki %39 olarak görülse de, bu piyasaların Brezilya’da yasak olması yerel eğilimi tam yansıtmayabileceği değerlendirmesi yapılıyor.

Mali disiplin beklentisi neden yatırımcıların odağında?

Piyasaların Bolsonaro’yu daha olumlu fiyatlamasının ana nedeni, adayın daha sıkı maliye politikası vaatleri. Brezilya’da kamu borcunun milli gelire oranı %81,9 düzeyinde bulunurken, bu oran Lula’nın göreve gelmesinden bu yana 10 puan artmış durumda.

Citi Brezilya Başekonomisti Leonardo Porto, borç dinamiğini istikrara kavuşturmak için %3-%3,5 büyüklüğünde kalıcı mali ayarlama gerektiğini savunuyor. Porto’ya göre özelleştirme gibi tek seferlik adımlar yeterli değil; harcama kesintisi ya da vergi artışı ise bütçenin yaklaşık %90’ının zorunlu nitelikte olması nedeniyle zor görünüyor.

  • Brezilya’nın vergi yükü %32 ile OECD verilerine göre Latin Amerika’nın en yüksek seviyesi.
  • Düşük büyüme görünümü, yeni mali sıkılaştırmanın ekonomik ve siyasi maliyetini artırıyor.

Bankaların tahvil, kur ve borsa senaryoları

JPMorgan, Bolsonaro’nun güçlü bir reform ajandası uygulaması halinde önceki reform dönemine benzer bir yeniden fiyatlama yaşanabileceğini belirtiyor. Banka, Jair Bolsonaro dönemindeki emeklilik reformunun yüzlerce milyar dolarlık tasarruf sağladığına işaret ederken, o süreçte Brezilya’nın iki yıllık tahvil faizinin yaklaşık %4,7’ye gerilediğini ve hisse piyasasının %130 yükseldiğini hatırlattı.

Yeni bir reform döneminde nominal faizin %10, reel faizin ise %6 seviyesindeki nötr düzeye inebileceği; MSCI Brazil için yükseliş potansiyelinin %21-%41 aralığında olabileceği hesaplanıyor. JPMorgan ayrıca dolar/real kurunun Lula senaryosunda 5,50, Bolsonaro senaryosunda ise 4,90 olabileceğini öngörüyor.

Seçimde Temsilciler Meclisi’nin tamamı ve Senato’nun üçte biri de yenilenecek; bu nedenle reformların uygulanabilirliği açısından yasama dengesi yakından izleniyor. Yatırımcıların önündeki dış riskler arasında yükselen küresel faizler ile tarım ihracatçısı ülkelere zarar verebilecek El Niño etkisi öne çıkıyor.