"""

Перед выборами в Бразилии рынки закладывают два разных исхода

Перед выборами в Бразилии Wall Street просчитывает два весьма разных рыночных сценария в зависимости от результата первого тура в воскресенье. По рыночным ожиданиям победа Флавиу Болсонару поддержит рост облигаций, акций и бразильского реала, тогда как выход вперед Лулы да Силвы, Луиса Инасиу, может привести к более слабой динамике активов.

По словам главного экономиста Black Toro Global Investments Фернандо Маренго, главный вопрос для инвесторов — кто выйдет вперед, Лула или Болсонару. Согласно источнику, если ни один из кандидатов не преодолеет барьер в 50%, выборы перейдут во второй тур 25 октября.

Что говорят опросы и последняя рыночная оценка?

JPMorgan отметил, что в дни, когда Болсонару укреплял позиции в опросах, индекс MSCI Brazil в среднем рос на 0,25% в день. На платформе прогнозов Kalshi вероятность победы Болсонару оценивается в 60%, а Лулы — в 39%, однако из-за запрета таких рынков в Бразилии эта динамика может не полностью отражать локальные настроения.

Почему ожидания по бюджетной дисциплине стали ключевыми?

Главная причина более позитивной оценки Болсонару со стороны рынков — его обещания более жесткой бюджетной политики. Отношение госдолга Бразилии к ВВП составляет 81,9%, что на 10 пунктов выше уровня, зафиксированного с момента прихода Лулы к власти.

Главный экономист Citi по Бразилии Леонардо Порту считает, что для стабилизации долговой динамики необходима постоянная бюджетная корректировка в размере 3%-3,5% ВВП. По его словам, разовые меры вроде приватизации недостаточны; сокращение расходов или повышение налогов выглядят сложными, поскольку около 90% бюджета имеют обязательный характер.

  • Налоговая нагрузка в Бразилии составляет 32% — это самый высокий показатель в Латинской Америке по данным OECD (Организации экономического сотрудничества и развития).
  • Слабые темпы роста повышают экономическую и политическую цену нового ужесточения бюджета.

Сценарии банков по облигациям, курсу и рынку акций

JPMorgan считает, что в случае реализации сильной реформаторской программы Болсонару может произойти переоценка активов, похожая на ту, что наблюдалась в предыдущий период реформ. Банк напомнил, что пенсионная реформа при Жаире Болсонару обеспечила экономию на сотни миллиардов долларов, а в тот период доходность двухлетних бразильских облигаций снижалась примерно до 4,7%, тогда как фондовый рынок вырос на 130%.

При новом цикле реформ номинальная ставка может опуститься до нейтрального уровня в 10%, а реальная — до 6%; потенциал роста для MSCI Brazil оценивается в диапазоне 21%-41%. JPMorgan также прогнозирует курс доллара к реалу на уровне 5,50 в сценарии Лулы и 4,90 в сценарии Болсонару.

На выборах будут переизбраны все депутаты Палаты представителей и треть Сената, поэтому с точки зрения реализуемости реформ особое внимание будет приковано к расстановке сил в парламенте. Среди внешних рисков для инвесторов выделяются рост мировых процентных ставок и влияние Эль-Ниньо, которое может ударить по странам-экспортерам сельхозпродукции.

"""