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Los mercados descuentan dos desenlaces distintos antes de las elecciones de Brasil

De cara a las elecciones de Brasil, Wall Street calcula una trayectoria de mercado muy distinta según el resultado que salga de la primera vuelta del domingo. De acuerdo con las expectativas del mercado, una victoria de Flavio Bolsonaro respaldaría las subidas en bonos, acciones y en el real brasileño, mientras que un avance de Luiz Inacio Lula da Silva podría arrastrar una valoración más débil.

Según Fernando Marengo, economista jefe de Black Toro Global Investments, la gran pregunta para los inversores es si la contienda se resolverá a favor de Lula o de Bolsonaro. De acuerdo con la fuente, si ninguno de los candidatos supera el umbral del 50%, la elección irá a una segunda vuelta el 25 de octubre.

¿Qué dicen las encuestas y la última cotización?

JPMorgan señaló que, en los días en que Flavio Bolsonaro gana terreno en las encuestas, el índice MSCI Brazil sube una media diaria del 0,25%. En el mercado de predicciones Kalshi, la probabilidad de victoria de Bolsonaro se sitúa en el 60% y la de Lula en el 39%, aunque se considera que, al estar prohibidos estos mercados en Brasil, podrían no reflejar por completo la tendencia local.

¿Por qué la disciplina fiscal está en el centro de atención?

La principal razón por la que el mercado valora mejor a Bolsonaro son sus promesas de una política fiscal más estricta. En Brasil, la deuda pública representa el 81,9% del PIB, un nivel que ha aumentado en 10 puntos desde la llegada de Lula al poder.

Leonardo Porto, economista jefe de Citi en Brasil, sostiene que haría falta un ajuste fiscal permanente de entre 3% y 3,5% para estabilizar la dinámica de la deuda. Según Porto, medidas puntuales como las privatizaciones no serían suficientes; en cambio, los recortes de gasto o las subidas de impuestos parecen difíciles, ya que cerca del 90% del presupuesto tiene carácter obligatorio.

  • La presión fiscal de Brasil se sitúa en el 32%, el nivel más alto de América Latina según datos de la OCDE.
  • Las débiles perspectivas de crecimiento elevan el coste económico y político de un nuevo ajuste fiscal.

Los escenarios de los bancos para bonos, divisa y bolsa

JPMorgan apunta que, si Bolsonaro impulsa una agenda de reformas sólida, podría darse una nueva revalorización similar a la vista en el anterior ciclo reformista. El banco recuerda que la reforma de las pensiones durante el mandato de Jair Bolsonaro generó ahorros por valor de cientos de miles de millones de dólares, y que entonces la rentabilidad de los bonos brasileños a dos años cayó hasta alrededor del 4,7% y la bolsa subió un 130%.

En un nuevo ciclo de reformas, la tasa nominal podría bajar al 10% y la real al 6%; para el MSCI Brazil, el potencial de subida se estima entre el 21% y el 41%. JPMorgan también prevé que el tipo de cambio dólar/real podría situarse en 5,50 en un escenario Lula y en 4,90 en un escenario Bolsonaro.

En las elecciones también se renovará la totalidad de la Cámara de Diputados y un tercio del Senado, por lo que el equilibrio legislativo será seguido de cerca de cara a la aplicación de reformas. Entre los riesgos externos que preocupan a los inversores destacan la subida de los tipos globales y el efecto de El Niño, que podría perjudicar a los países exportadores agrícolas.

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