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Les données de l’emploi de septembre ont nettement déçu les attentes

Les chiffres de l’emploi aux États-Unis ont signalé en septembre un ralentissement de l’activité économique. Selon les données du Bureau of Labor Statistics (BLS), l’agence américaine des statistiques du travail, les créations d’emplois non agricoles, corrigées des variations saisonnières, ont augmenté de 29.000, bien en deçà des 84.000 anticipées par le marché. Le taux de chômage est, lui aussi, monté à 4,2 %, au-dessus des prévisions.

La faiblesse du rapport ne s’est pas limitée au seul mois de septembre. Le chiffre des créations d’emplois d’août a été révisé à la baisse à 133.000, tandis que celui de juillet a été révisé de la hausse à la baisse, avec une perte finalement estimée à 10.000 emplois. Au total, ces révisions pour les deux mois ont réduit de 60.000 le nombre d’emplois précédemment annoncé.

Les marchés y ont vu un signal de pause dans le cycle de hausse

Ces chiffres faibles ont conduit les investisseurs à juger plus probable une attitude attentiste de la Federal Reserve (Fed), la banque centrale américaine, lors de sa réunion d’octobre. Après la publication des données, les contrats à terme sur actions ont bondi, tandis que les rendements des bons du Trésor américain, récemment montés à des niveaux élevés, ont reculé. D’après les données de CME Group FedWatch, la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de sa réunion des 27 et 28 octobre est montée à 82,8 %.

Cette anticipation du marché s’est renforcée après la hausse de 0,25 point des taux directeurs décidée par la Fed en septembre. Ces derniers jours, les messages des responsables de la banque centrale ont alimenté l’idée que la prochaine hausse potentielle des taux pourrait être repoussée de octobre à décembre.

Que disent les détails du marché du travail ?

Les responsables de la Fed surveillent de près le taux de chômage, davantage que la seule hausse du nombre d’emplois. Dans l’enquête auprès des ménages, utilisée pour calculer le chômage, l’emploi a augmenté de 406.000, tandis que la population active a progressé de 485.000 et que le taux de participation est monté à 61,8 %, son plus haut niveau depuis mai. Le taux de chômage au sens large est, lui, tombé à 7,6 %, son plus bas niveau depuis janvier 2025.

Le ralentissement des salaires, lui, s’est poursuivi. Le salaire horaire moyen n’a progressé que de 0,1 % en septembre ; sa hausse sur un an est retombée à 3 %, son niveau le plus faible depuis mai 2021. La durée moyenne de la semaine de travail est restée inchangée à 34,6 heures.

  • L’emploi dans le secteur de la santé a augmenté de 17.000.
  • La construction a gagné 11.000 emplois, et l’industrie manufacturière 9.000.
  • L’emploi public a reculé de 17.000.
  • Les services d’intérim ont perdu 11.000 emplois, les services d’information 10.000 et les activités financières 7.000.

L’inflation et la croissance resteront déterminantes pour la Fed

Malgré le ralentissement de l’emploi, l’inflation demeure le principal risque aux yeux de la Fed. L’indicateur d’inflation sous-jacente, suivi de près par la banque centrale, est resté à 3 % en glissement annuel dans la dernière publication ; il demeure donc au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.

En revanche, le tableau est plus solide du côté de la croissance. Le département américain du Commerce a relevé la croissance du premier trimestre à 2,5 % et celle du deuxième trimestre à 2,2 %. La Fed d’Atlanta suit, pour sa part, une estimation de croissance de 3,7 % pour le troisième trimestre. Ce contexte dessine une économie américaine encore en expansion, mais où les embauches ralentissent.

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