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Was Rekordanteil und steigende Käufe zeigen

Hedgefonds gewinnen im rund 30 Billionen Dollar schweren US-Staatsanleihemarkt zunehmend an Gewicht. Nach Daten des dem US-Finanzministerium unterstellten Office of Financial Research erreichten die Kassa-Bestände dieser Fonds an Staatsanleihen Ende 2025 ein Volumen von 2 Billionen Dollar. Bei einem Gesamtvolumen von 28,9 Billionen Dollar an im Sekundärmarkt gehandelten US-Staatsschuldtiteln kletterte ihr Anteil auf den Rekordwert von 7 %.

Auch aktuellere Daten der US-Notenbank Fed deuten darauf hin, dass sich dieser Trend 2026 fortsetzt. Inländische Hedgefonds kauften im zweiten Quartal netto 60,6 Milliarden Dollar an US-Staatsanleihen; zusammen mit den Käufen von 26,4 Milliarden Dollar im ersten Quartal ergibt sich für das erste Halbjahr ein Volumen von rund 87 Milliarden Dollar. Das fiel in eine sensible Phase, in der die Rendite 10-jähriger Anleihen zu Wochenbeginn auf den höchsten Stand seit 2007 und die Rendite 30-jähriger Papiere auf den höchsten Stand seit 2002 stieg.

Warum klassische Investoren an Gewicht verlieren

Die traditionellen Käufer langlaufender Staatsanleihen, darunter Pensionsfonds, verändern seit Jahren ihre Anlagestrategien. Nach Angaben der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) führt der Übergang von Plänen mit fest zugesagten Leistungen zu Modellen, deren Rendite von der Marktentwicklung abhängt, zu einer geringeren Nachfrage nach langfristigen Staatsanleihen.

Hinzu kommt, dass einige institutionelle Investoren auf der Suche nach höheren Erträgen in weniger liquide Anlageklassen ausweichen. Nach Angaben von Mercer flossen 2025 rund 300 Milliarden Dollar in private Kreditinstrumente.

  • Der geringere Bedarf von Pensionsfonds an Laufzeitkongruenz schwächt die Nachfrage nach langlaufenden US-Staatsanleihen.
  • Kapital, das in höher verzinste Bereiche wie Private Credit abwandert, verkleinert die traditionelle Käuferbasis am Anleihemarkt.

Welches Risiko verstärken gehebelte Strategien?

Im Zentrum des Risikos stehen nach Einschätzung von Experten Relative-Value-Strategien, die Hedgefonds häufig einsetzen. Das bekannteste Beispiel ist der sogenannte Basis-Handel, bei dem eine Kassa-Anleihe gekauft und im Gegenzug ein Terminkontrakt verkauft wird. Weil der Preisunterschied zwischen Kassa- und Terminmarkt meist sehr klein ist, werden diese Strategien oft über Repo-Finanzierung und hohen Leverage umgesetzt.

Verletzlichkeiten, auf die Aufseher hinweisen

Fed erklärte in ihrem im Mai veröffentlichten Bericht zur Finanzstabilität, dass der Leverage von Hedgefonds nahe Rekordständen geblieben sei und sich auf große Fonds konzentriere. Auch die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) warnte, dass Hedgefonds an den Staatsanleihemärkten zunehmend eine Rolle ähnlich der von Intermediären einnähmen und damit neue Risiken für die Finanzstabilität schüfen.

Nach Schätzungen von Morgan Stanley sind die gehebelten Basis-Trade-Positionen in diesem Jahr um rund 20 % auf 1,2 Billionen Dollar zurückgegangen. Das bedeutet nicht, dass sich die Fonds vollständig aus Anleihen zurückgezogen haben, zeigt aber, wie schnell gehebelte Positionen aufgelöst werden können, wenn sich die Marktbedingungen verschlechtern. Experten weisen darauf hin, dass der Leverage in manchen Geschäften auf das 20-Fache und mehr steigen kann; wie im März 2020 könnte eine verschlechterte Liquidität dann eine Welle von Zwangsverkäufen auslösen.

Gleichzeitig tragen Hedgefonds auch zur Marktliquidität bei. Statt Anleihen nur bis zur Fälligkeit zu halten, kaufen und verkaufen sie sie aktiv und können so in Aufwärts- wie in Abwärtsphasen für Liquidität sorgen. Die Debatte dreht sich daher weniger um die Frage, ob Hedgefonds überhaupt im Markt sein sollten, sondern darum, wie das Verhältnis zwischen der von ihnen bereitgestellten Liquidität und dem von ihnen eingegangenen systemischen Risiko ausbalanciert werden kann.

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