"""

Что означают рекордная доля и рост покупок?

Хедж-фонды все заметнее влияют на почти 30-триллионный рынок государственных облигаций США. Согласно данным Управления финансовых исследований при Министерстве финансов США, денежные вложения этих фондов в казначейские бумаги к концу 2025 года достигли 2 трлн долларов. При общем объеме казначейских долговых инструментов, обращающихся на вторичном рынке, в 28,9 трлн долларов доля хедж-фондов поднялась до рекордных 7%.

Более свежие данные ФРС (Федеральной резервной системы США) показывают, что эта тенденция продолжилась и в 2026 году. Местные хедж-фонды во втором квартале чисто купили казначейских облигаций на 60,6 млрд долларов; вместе с покупками на 26,4 млрд долларов в первом квартале итог за первое полугодие составил около 87 млрд долларов. Все это происходило в чувствительный момент, когда доходность 10-летних бумаг в начале недели поднялась до уровней, не наблюдавшихся с 2007 года, а 30-летних — с 2002 года.

Почему вес традиционных инвесторов снижается?

Инвестиционные предпочтения пенсионных фондов, которые долгое время были классическими покупателями длинных государственных облигаций, в последние годы меняются. По данным ОЭСР (Организации экономического сотрудничества и развития), переход от планов с заранее определенными выплатами к схемам, доходность которых зависит от рыночных результатов, снижает интерес к долгосрочным государственным бумагам.

Кроме того, некоторые институциональные инвесторы ищут более высокую доходность и уходят в менее ликвидные сегменты. По данным Mercer, в 2025 году в инструменты частного кредитования приток составил почти 300 млрд долларов.

  • Снижение потребности пенсионных фондов в согласовании сроков активов и обязательств уменьшает спрос на длинные казначейские бумаги.
  • Переток средств в более доходные сегменты, такие как частный кредит, сужает круг традиционных покупателей на рынке облигаций.

Какой риск усиливают сделки с плечом?

По мнению экспертов, в центре риска находятся относительно-стоимостные стратегии, которые хедж-фонды используют чаще всего. Самый известный пример — базисная сделка, когда покупается наличная облигация и одновременно продается фьючерсный контракт. Поскольку разница в цене между наличным рынком и фьючерсами обычно очень мала, такие стратегии часто строятся на репо-финансировании и высоком кредитном плече.

На какие уязвимости указывают регуляторы

ФРС в майском отчете о финансовой стабильности отметила, что плечо хедж-фондов остается близко к рекордным уровням и концентрируется у крупных игроков. Банк международных расчетов (BIS) также предупреждал, что роль хедж-фондов, похожая на роль основных посредников на рынках госбумаг, создает новые уязвимости для финансовой стабильности.

По оценке Morgan Stanley, объемы позиций по базисным сделкам с плечом в этом году сократились примерно на 20% и снизились до 1,2 трлн долларов. Такое сокращение не означает, что фонды полностью уходят из облигаций, но показывает, как быстро могут сворачиваться позиции с плечом при ухудшении рыночных условий. Эксперты обращают внимание, что в некоторых сделках плечо может превышать 20-кратный уровень, а при ухудшении ликвидности, как в марте 2020 года, вынужденные продажи способны вызвать эффект домино.

В то же время у хедж-фондов есть и положительная роль на рынке. Активно покупая и продавая облигации вместо того, чтобы просто держать их до погашения, они могут обеспечивать двустороннюю ликвидность как в периоды роста, так и во время распродаж. Поэтому дискуссия сегодня идет не о том, должны ли хедж-фонды присутствовать на рынке, а о том, как найти баланс между их вкладом в ликвидность и системными рисками, которые они несут.

"""