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Vor dem Haushalt steigt der Marktdruck

Vor dem britischen Haushalt ist das zentrale Problem für das Finanzministerium, dass geopolitische Spannungen Inflation und Kreditkosten erneut nach oben treiben. Vor dem ersten Haushalt, der am 28. Oktober vorgelegt wird, ist der Ölpreis von den in den ersten Wochen der Amtszeit gesehenen 75 Dollar meist auf über 100 Dollar gestiegen. Im selben Zeitraum kletterte die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen von 4,9 Prozent auf rund 5,4 Prozent.

Diese Entwicklung wirkt sich direkt auf die Haushaltsplanung aus. Höhere Energiepreise treiben die Lebenshaltungskosten nach oben, während steigende Anleiherenditen zusätzlichen Druck auf die öffentlichen Finanzen ausüben. Gleichzeitig bleibt offen, ob der aktuelle Schock von Dauer ist, denn wie im Sommer zu sehen war, konnten Hoffnungen auf eine Entspannung im Konflikt die Energiepreise und Anleihezinsen rasch wieder sinken lassen.

Das Finanzministerium steht vor zwei schwierigen Optionen

Die erste große Entscheidung bei der Haushaltsvorbereitung betrifft die Annahme, wie lange die wirtschaftlichen Folgen des Iran-Krieges anhalten werden. Dem Ausgangstext zufolge könnte das Finanzministerium von einem länger andauernden Konflikt ausgehen und entsprechend dauerhaftere Steuer- und Ausgabenentscheidungen treffen – oder aber auf Zeit spielen, in der Erwartung einer vorübergehenden Entspannung.

Ein Instrument für diesen zweiten Weg wäre, mehr Schuldenaufnahme zuzulassen und dafür eine Verringerung des verbleibenden finanziellen Spielraums von 24 Milliarden Pfund aus dem früheren Fiskalplan in Kauf zu nehmen. Zudem verschafft die Tatsache, dass die Einfrierung der Steuerschwellen trotz höherer Inflation die Bareinnahmen aus Steuern steigen lässt, dem Finanzministerium einen begrenzten Spielraum, obwohl die Zinsausgaben zunehmen.

  • Der Anstieg der Ölpreise verschlechtert die Energiekosten und den Inflationsausblick.
  • Höhere Anleiherenditen treiben die Finanzierungskosten des Staates nach oben.
  • Mehr Schulden könnten kurzfristig Entlastung bringen, den Druck auf die Fiskalregeln aber erhöhen.

Vertrauensindikatoren erholen sich, der IWF mahnt zur Vorsicht

Ein zweiter Punkt, der Entscheidungen erschwert, ist die Tatsache, dass das wirtschaftliche Vertrauen in den vergangenen Monaten Anzeichen einer Erholung gezeigt hat. In Großbritannien stieg eine seit Langem beobachtete Umfrage zum Verbrauchervertrauen auf den höchsten Stand seit zwei Jahren; bei den Jüngeren nähere sich die Lage dem besten Niveau seit der Zeit vor dem Brexit, hieß es. Auch aus der Wirtschaft kommen, wenn auch begrenzt, Signale von mehr Zuversicht.

Dennoch wird davon ausgegangen, dass die Volatilität an den Märkten nicht allein kriegsbedingt sein muss. An den globalen Anleihemärkten schaffen Schuldenlast, politische und wirtschaftliche Unsicherheit sowie die Fähigkeit großer Technologiekonzerne, Kapital anzuziehen, ein neues Wettbewerbsumfeld. Internationaler Währungsfonds (IWF)-Chefin Kristalina Georgieva machte zudem deutlich, dass die fortgeschrittenen Volkswirtschaften ihre Ziele zur Schuldenreduzierung und Haushaltskonsolidierung nicht aufschieben sollten.

Unterdessen läuft über Daten des Office for Budget Responsibility (OBR) und des Office for National Statistics (ONS) eine separate Debatte über den Produktivitätsausblick. Auch wenn Aktualisierungen in den amtlichen Statistiken die Schätzungen zu den öffentlichen Finanzen beeinflussen könnten, dürften zusätzlicher Finanzierungsbedarf etwa für Verteidigungsinvestitionen und das Pflegesystem den Druck auf den Haushalt in naher Zukunft kaum verringern.

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