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Après le vote manqué au Sénat, les régulateurs prennent le relais

Le 15 septembre, le CLARITY Act n’a pas obtenu l’avancée attendue au Sénat américain. Ce revers a repoussé la mise en place d’un cadre juridique global pour les actifs numériques, ainsi que pour la monnaie tokenisée, les actions, les obligations et autres instruments similaires. Mais seulement deux jours après cette pause au Congrès, la SEC (Securities and Exchange Commission, le gendarme boursier américain) a publié une « Innovation Exemption » au périmètre limité, ouvrant la voie à la négociation sur blockchain d’actions américaines tokenisées sur certaines plateformes.

Selon la source, cette décision apporte un soulagement de court terme au marché, tout en soulevant une question plus large à long terme : combien de temps une autorisation donnée par un régulateur peut-elle tenir lieu de remplacement à une loi permanente adoptée par le Congrès ? Pour les banques, les bourses et les gestionnaires d’actifs en particulier, la solidité juridique d’investissements d’infrastructure se chiffrant en milliards de dollars compte davantage que des autorisations quotidiennes.

Qu’autorise l’exemption de cinq ans accordée par la SEC ?

Champ limité pour les actions tokenisées, période d’essai encadrée

L’exemption de cinq ans accordée par la SEC permet à certaines plateformes jugées éligibles de commencer à échanger en chaîne des actions cotées aux États-Unis et tokenisées, via des teneurs de marché automatiques et des pools de liquidité. Dans ce modèle, les plateformes répondant à certaines conditions n’ont pas besoin d’être enregistrées comme bourses, et certains fournisseurs de liquidité sont également dispensés de l’obligation d’enregistrement comme courtier pour les activités couvertes.

  • Les transactions sont limitées aux participants dont l’identité a été vérifiée.
  • Le volume d’échange de chaque action est plafonné à une petite fraction du volume normal du marché, et le trading sur marge n’est pas autorisé.
  • La SEC conserve le droit de modifier ultérieurement les conditions et la durée de l’exemption.

La CFTC (Commodity Futures Trading Commission, l’autorité américaine sur les marchés à terme) a également adopté des mesures réduisant certains obstacles pour des fournisseurs de logiciels, tout en actualisant ses orientations sur les investissements tokenisés et la tenue de registres basée sur blockchain.

À quoi a droit l’investisseur qui achète une action tokenisée ?

Si les droits diffèrent d’une action classique, le produit peut sortir du cadre

Selon l’analyse citée dans le dossier, tous les produits qualifiés d’« actions tokenisées » n’accordent pas directement à l’investisseur un droit de copropriété. Certains ne donnent qu’une exposition synthétique à la performance du titre, alors que les tokens qui pourront bénéficier de la nouvelle exemption de la SEC devront offrir les mêmes dividendes, le même droit de vote et la même créance sur les actifs en cas de liquidation que l’action sous-jacente.

Si une société tierce tokenise une action sans approbation, un préavis de 30 jours doit être adressé à l’entreprise concernée, qui dispose du droit de bloquer la transaction sur cette plateforme. Sur ce point, la réglementation cherche à clarifier la frontière entre produits synthétiques et propriété réelle.

L’article souligne enfin que les conseillers en investissement devraient tester les frais, l’impact sur les prix, la résilience du pool de liquidité en période de tension, la structure de conservation des actifs et le processus de sortie en cas d’arrêt de plateforme avant toute décision d’allocation. Même sans loi complète issue du Congrès, le marché américain des capitaux tokenisés entre ainsi dans une phase pilote limitée mais concrète.

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