Los reguladores entran en escena tras la votación fallida del Senado

No hubo el avance esperado en el Senado de EE. UU. el 15 de septiembre para la CLARITY Act. El resultado supuso aplazar un marco legal amplio para los activos digitales y para el dinero, las acciones, los bonos y otros instrumentos tokenizados. Sin embargo, apenas dos días después del parón en el Congreso, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó una “Innovation Exemption” de alcance limitado, allanando el camino para que algunas plataformas negocien acciones estadounidenses tokenizadas sobre blockchain.

Según la fuente, la medida ofrece un respiro a corto plazo al mercado, pero plantea una pregunta mayor a largo plazo: ¿durante cuánto tiempo puede la autorización de un regulador sustituir a una ley permanente aprobada por el Congreso? En especial para bancos, bolsas y gestores de activos, la solidez jurídica de inversiones multimillonarias en infraestructura pesa más que los permisos puntuales del día a día.

¿Qué operaciones permite la exención de cinco años de la SEC?

Alcance reducido y periodo de prueba limitado en las acciones tokenizadas

La exención de cinco años de la SEC permite que algunas plataformas elegibles empiecen a negociar en cadena acciones estadounidenses cotizadas y tokenizadas mediante creadores de mercado automáticos y pools de liquidez. En este modelo, las plataformas que cumplan determinadas condiciones no tendrán que registrarse como bolsas, y algunos proveedores de liquidez también quedarán exentos del registro como intermediarios para las actividades cubiertas.

  • Las operaciones se limitan únicamente a participantes verificados por identidad.
  • El volumen de negociación de cada acción se restringe a una pequeña fracción del volumen normal del mercado, y no se permite el trading con margen.
  • La SEC se reserva la facultad de modificar posteriormente las condiciones y la duración de la exención.

La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) también redujo al mismo tiempo algunos obstáculos para determinados proveedores de software y actualizó su guía sobre inversiones tokenizadas y la contabilidad y registro basados en blockchain.

¿Qué posee realmente el inversor en una acción tokenizada?

Si los derechos no son iguales a los de la acción clásica, el producto puede quedar fuera del marco

Según el análisis citado, no todos los productos de “acción tokenizada” otorgan al inversor derechos de propiedad directa. Algunos solo ofrecen una exposición sintética al rendimiento de la acción, mientras que los tokens que se beneficien de la nueva exención de la SEC deberán tener los mismos dividendos, derechos de voto y el mismo derecho sobre los activos en caso de liquidación que la acción subyacente.

Si una empresa de terceros tokeniza una acción sin la aprobación correspondiente, deberá notificarlo a la compañía afectada con 30 días de antelación, y esta tendrá derecho a bloquear la operación en esa plataforma. De este modo, la normativa intenta marcar con claridad la línea que separa los productos sintéticos de la propiedad real.

El reportaje subraya que los asesores de inversión deben analizar antes de una posible asignación las comisiones, el impacto en el precio, la resistencia del pool de liquidez en momentos de tensión, la estructura de custodia y el proceso de salida en caso de cierre de la plataforma. Así, aunque el Congreso no apruebe una ley amplia, el mercado de capitales tokenizado en EE. UU. entra en una fase piloto limitada, pero tangible.