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Nach der gescheiterten Abstimmung im Senat greifen die Aufsichtsbehörden ein

Am 15. September kam im US-Senat der erwartete Fortschritt für den CLARITY Act nicht zustande. Damit verschiebt sich ein umfassender Rechtsrahmen für digitale Vermögenswerte sowie tokenisiertes Geld, Aktien, Anleihen und ähnliche Instrumente weiter. Nur zwei Tage nach der Pause im Kongress veröffentlichte die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) jedoch eine begrenzte „Innovation Exemption“ und ebnete damit auf einigen Plattformen den Weg für den Handel mit tokenisierten Aktien US-notierter Unternehmen auf der Blockchain.

Laut der Quelle verschafft dieser Schritt dem Markt kurzfristig zwar Entlastung, wirft langfristig aber eine größere Frage auf: Wie lange kann eine behördliche Ausnahme eine dauerhafte Regelung durch den Kongress ersetzen? Vor allem für Banken, Börsen und Vermögensverwalter gelten die rechtliche Belastbarkeit milliardenschwerer Infrastrukturinvestitionen als wichtiger als tägliche Einzelgenehmigungen.

Welche Geschäfte erlaubt die fünfjährige Ausnahme der SEC?

Enger Rahmen für tokenisierte Aktien, begrenzte Testphase

Die fünfjährige Ausnahme der SEC ermöglicht es bestimmten zugelassenen Plattformen, tokenisierte, in den USA gelistete Aktien über automatische Market Maker und Liquiditätspools on-chain zu handeln. In diesem Modell müssen Plattformen, die bestimmte Bedingungen erfüllen, nicht als Börse registriert werden; zudem sind einige Liquiditätsanbieter für die erfassten Tätigkeiten von der Registrierungspflicht als Broker-Dealer befreit.

  • Transaktionen sind ausschließlich auf identitätsgeprüfte Teilnehmer beschränkt.
  • Das Handelsvolumen je Aktie wird auf einen kleinen Bruchteil des üblichen Marktvolumens begrenzt, und Margin-Handel ist ausgeschlossen.
  • Die SEC behält sich vor, Bedingungen und Laufzeit der Ausnahme später anzupassen.

Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat parallel ebenfalls Regeln angepasst, die Hürden für bestimmte Softwareanbieter senken, und ihre Leitlinien zu tokenisierten Investments sowie zur blockchainbasierten Buchführung aktualisiert.

Wem gehört ein Investor bei tokenisierten Aktien?

Wenn Rechte nicht denen der klassischen Aktie entsprechen, fällt das Produkt aus dem Rahmen

Nach der Einschätzung in der Quelle vermittelt nicht jedes Produkt mit dem Etikett „tokenisierte Aktie“ dem Anleger direkte Eigentumsrechte. Einige Angebote verschaffen lediglich ein synthetisches Engagement in der Kursentwicklung der Aktie, während Token, die von der neuen SEC-Ausnahme profitieren sollen, dieselben Dividenden, Stimmrechte und im Liquidationsfall denselben Anspruch auf Vermögenswerte wie der zugrunde liegende Titel tragen müssen.

Wenn eine Aktie ohne Zustimmung des Emittenten tokenisiert wird, muss dem betroffenen Unternehmen 30 Tage im Voraus Bescheid gegeben werden; es erhält zudem das Recht, den Handel auf der jeweiligen Plattform zu untersagen. Auf diese Weise versucht die Regulierung, die Grenze zwischen synthetischen Produkten und echtem Eigentum klarer zu ziehen.

Der Bericht betont außerdem, dass Anlageberater vor möglichen Allokationsentscheidungen Gebühren, Preiseffekte, die Belastbarkeit des Liquiditätspools in Stressphasen, die Verwahrstruktur und den Ausstiegsprozess im Falle einer Plattformschließung prüfen sollten. Auch wenn der Kongress bislang kein umfassendes Gesetz verabschiedet hat, tritt der US-Markt für tokenisierte Kapitalanlagen damit in eine begrenzte, aber konkrete Pilotphase ein.

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