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Que révèlent les prévisions de Standard Chartered pour 2028 ?

Standard Chartered a indiqué dans une note de recherche publiée mercredi qu’elle attendait une offre d’USDe multipliée par huit, pour atteindre 40 milliards de dollars d’ici la fin de 2028. La banque estime qu’Ethena pourrait soutenir cette progression en diversifiant ses sources de rendement au-delà des seuls marchés crypto. Dans le même rapport, l’objectif de cours de fin 2028 pour le token ENA est fixé à 2 dollars.

Ce niveau représenterait une hausse d’environ sept fois par rapport au prix de référence de 0,28 dollar mentionné dans le rapport. La banque table aussi sur une croissance un peu plus rapide de l’USDe que celle du marché global des stablecoins sur la même période. Ces prévisions reposent sur l’hypothèse qu’ENA pourrait également surperformer Bitcoin et Ether d’ici 2028 ; l’établissement vise 300.000 dollars pour Bitcoin et 18.000 dollars pour Ether à cette échéance.

Selon les données de marché, ENA s’échangeait mercredi autour de 0,27 dollar. Le token a progressé d’environ 28 % sur une semaine et de 77 % sur un mois, pour une capitalisation boursière en circulation d’environ 2,65 milliards de dollars.

Pourquoi l’évolution des sources de rendement compte-t-elle ?

Le rapport explique que la baisse des rendements issus des opérations classiques d’arbitrage crypto a poussé Ethena à chercher de nouvelles sources de revenus. Dans ce modèle, le protocole détient des actifs crypto au comptant tout en prenant simultanément des positions courtes sur des contrats perpétuels à terme. Standard Chartered souligne qu’Ethena a désormais mis en place une structure plus diversifiée, générant au total un rendement composé de 5,2 %.

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La banque estime que cette expansion est importante pour la montée en échelle du protocole. À plus grande échelle, le marché des actifs tokenisés devrait passer d’environ 350 milliards de dollars aujourd’hui à 4.000 milliards de dollars fin 2028, ce qui pourrait élargir le réservoir d’actifs qu’Ethena peut utiliser pour générer du rendement.

Les rachats de tokens au cœur de la valorisation d’ENA

Selon Standard Chartered, la thèse de valorisation d’ENA repose surtout sur les rachats de tokens activés à mesure que l’USDe se développe. Le dispositif approuvé début septembre par la direction d’Ethena prévoit que 95 % du revenu net des activités de l’entreprise soit consacré aux rachats d’ENA lorsque certains seuils d’offre sont atteints. D’après les calculs d’Ethena, lorsque l’offre d’USDe atteindra 25 milliards de dollars, le protocole pourrait procéder à des rachats annuels de 375 millions de dollars, en supposant un rendement brut de 6 % et une part de revenu net de 25 %.

L’estimation de la banque sur l’impact de marché

La banque a calculé que si l’offre d’USDe grimpe à 40 milliards de dollars et que le prix d’ENA reste inchangé, les rachats annuels pourraient représenter environ 23 % de la capitalisation boursière en circulation du token. Selon le rapport, un tel ratio serait difficile à maintenir dans le temps ; la banque s’attend donc à ce qu’ENA progresse, faisant baisser ce ratio à un niveau plus modéré. Pour comparaison, Standard Chartered cite Uniswap et rappelle que le ratio annualisé de rachats sur UNI s’est stabilisé autour de 3 % à 4 % après la hausse du prix du token.

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