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Was sagen die Prognosen von Standard Chartered für 2028?

Standard Chartered erklärte in einer am Mittwoch veröffentlichten Research-Notiz, dass das Angebot von USDe bis Ende 2028 um das Achtfache auf 40 Milliarden Dollar steigen dürfte. Die Bank sieht die Verlagerung von Ethenas Ertragsmodell weg von der ausschließlichen Abhängigkeit von Kryptomärkten hin zu mehreren Bereichen als möglichen Treiber dieses Wachstums. In derselben Studie wurde für den ENA-Token ein Kursziel von 2 Dollar zum Jahresende 2028 genannt.

Dieses Niveau entspräche laut der im Bericht herangezogenen Vergleichsbasis von 0,28 Dollar einem Anstieg um rund das Siebenfache. Die Bank erwartet zudem, dass USDe im gleichen Zeitraum etwas schneller wachsen könnte als der allgemeine Stablecoin-Markt. Die Prognosen beruhen auf der Annahme, dass ENA bis 2028 auch gegenüber Bitcoin und Ether eine stärkere Entwicklung zeigen könnte; die Bank sieht Bitcoin zum selben Zeitpunkt bei 300.000 Dollar und Ether bei 18.000 Dollar.

Marktdaten zufolge wurde ENA am Mittwoch bei rund 0,27 Dollar gehandelt. Der Token legte in der vergangenen Woche um etwa 28 % und im vergangenen Monat um 77 % zu; die umlaufende Marktkapitalisierung lag bei rund 2,65 Milliarden Dollar.

Warum ist die Veränderung der Ertragsquellen wichtig?

Laut dem Bericht hat der Rückgang der Erträge aus klassischen Kryptobasisgeschäften bei USDe Ethena dazu veranlasst, nach neuen Einnahmequellen zu suchen. Bei diesem Modell werden Spot-Kryptoanlagen gehalten, während gleichzeitig Short-Positionen in ewigen Futures-Kontrakten eingegangen werden. Standard Chartered erklärte, Ethena habe inzwischen eine breiter aufgestellte Struktur geschaffen, die insgesamt eine zusammengesetzte Rendite von 5,2 % erwirtschafte.

  • DeFi- und institutionelle Kreditmärkte
  • Basisgeschäfte auf reale Vermögenswerte sowie auf Aktien und Rohstoffe

Die Bank betont, dass diese Ausweitung für die Skalierbarkeit wichtig sei. Im weiteren Marktumfeld dürfte der Markt für tokenisierte Vermögenswerte nach ihrer Einschätzung von derzeit rund 350 Milliarden Dollar bis Ende 2028 auf 4 Billionen Dollar wachsen; das könnte den Vermögenspool vergrößern, den Ethena zur Ertragsgenerierung nutzen kann.

Rückkäufe rücken bei der ENA-Bewertung in den Mittelpunkt

Nach Einschätzung von Standard Chartered steht bei der Bewertung von ENA das Thema Token-Rückkäufe im Zentrum, die mit dem Wachstum von USDe greifen. Die Anfang September von Ethenas Management genehmigte Regelung sieht vor, dass bei Erreichen bestimmter Angebotsgrenzen 95 % des Nettogewinns aus den Geschäftsbereichen für ENA-Rückkäufe verwendet werden. Nach Berechnungen von Ethena könnten bei einem USDe-Angebot von 25 Milliarden Dollar jährliche Rückkäufe von 375 Millionen Dollar möglich sein, unter der Annahme einer Bruttorendite des Protokolls von 6 % und eines Nettogewinnanteils von 25 %.

Die Rechnung der Bank zur Marktwirkung

Die Bank berechnete, dass bei einem Anstieg des USDe-Angebots auf 40 Milliarden Dollar und einem unveränderten ENA-Kurs die jährlichen Rückkäufe rund 23 % der umlaufenden Marktkapitalisierung des Tokens entsprechen könnten. Laut Bericht dürfte ein solcher Anteil auf Dauer schwer aufrechtzuerhalten sein; daher erwarte man, dass der ENA-Kurs steigt und die Rückkaufrate dadurch auf ein niedrigeres Niveau sinkt. Als Vergleich verwies Standard Chartered auf Uniswap und erinnerte daran, dass sich die annualisierte Rückkaufrate bei UNI nach Kursanstiegen bei etwa 3 % bis 4 % eingependelt habe.

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