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Qu’est-ce qu’un stablecoin et comment la parité est-elle maintenue ?

Qu’est-ce qu’un stablecoin ? La réponse est le point de départ pour comprendre la différence entre USDT et USDC. Ces actifs sont généralement conçus pour s’échanger autour de 1 dollar ; toutefois, ce qui maintient la parité ne tient pas seulement à leur nom, mais à la structure des réserves, au processus d’émission et de rachat, ainsi qu’à la confiance du marché. C’est pourquoi, lorsqu’on compare USDT USDC, la manière de lire les rapports les plus récents publiés par l’émetteur devient décisive.

Différences entre modèles adossés au fiat, adossés aux crypto-actifs et algorithmiques

Dans les stablecoins adossés au fiat, l’émetteur conserve des liquidités et des actifs comme des bons du Trésor américain à court terme pour chaque jeton en circulation. Lorsque l’utilisateur demande un rachat, le jeton est détruit et le système réduit théoriquement l’offre afin de préserver la parité. L’approche des stablecoins algorithmiques, elle, repose non pas sur des réserves directes, mais sur des incitations, des structures de jetons d’équilibrage et des mécanismes d’offre et de demande ; ce modèle peut se révéler plus fragile en période de तनाव.

Les stablecoins adossés à des crypto-actifs, eux, sont garantis par des actifs on-chain et utilisent souvent une surcollatéralisation pour amortir la volatilité. Ce modèle peut offrir davantage de transparence ; toutefois, si la valeur de marché de la garantie chute brutalement, un risque supplémentaire apparaît. Autrement dit, la façon de maintenir la parité n’est pas la même selon le type de stablecoin.

Comment lire les rapports de réserves d’USDT et d’USDC ?

Tether a été lancé en 2014 sous le nom de Realcoin, avant d’être rebaptisé Tether la même année. USDC, de son côté, a été lancé en septembre 2018 par le consortium Centre fondé par Circle et Coinbase. Pour comparer, il faut commencer par le dernier rapport de réserves publié par l’émetteur, puis vérifier dans quel cadre ce rapport a été préparé.

Attestation et audit complet ne sont pas la même chose

Tether publie ses rapports trimestriels de réserves avec BDO Italia, tandis que Circle publie ses rapports mensuels avec Deloitte. Ces documents relèvent de l’attestation, c’est-à-dire d’un constat à une date donnée ; leur portée et leur objectif diffèrent d’un audit complet des états financiers. Pour le lecteur, la date du rapport, la méthode employée et le niveau de détail apporté aux différentes lignes de réserves sont essentiels.

Quels risques ressortent dans la qualité des réserves ?

Lorsqu’on examine les réserves de Tether ou des communications similaires, il ne suffit pas de regarder le montant total. Il faut évaluer avec attention la structure des maturités, le niveau de liquidité, la répartition des dépôts bancaires et la rapidité avec laquelle les actifs peuvent être convertis en cash en cas de tension. L’introduction en Bourse de Circle sur le New York Stock Exchange le 5 juin 2025, sous le code CRCL, est également suivie de près sur le plan de la transparence, en raison des obligations de publication qui s’imposent aux sociétés cotées.

Qu’est-ce qu’un depeg et sur quoi l’investisseur doit-il se concentrer ?

La réponse courte à qu’est-ce qu’un depeg est qu’il s’agit d’un écart significatif d’un stablecoin par rapport à la parité qu’il vise. Ce phénomène peut apparaître en cas de difficulté d’accès aux réserves, de panique de marché, de blocage du processus de rachat ou de faiblesses dans la conception du modèle. Dans l’Union européenne, l’entrée en application, le 30 juin 2024, des titres III et IV du règlement MiCA couvrant les stablecoins a renforcé les attentes en matière de conformité et de transparence.

Que nous apprennent les cas passés ?

En mai 2022, TerraUSD (UST) a perdu sa parité et l’écosystème Terra s’est effondré. Cet épisode a montré à quel point les conceptions algorithmiques peuvent se désagréger rapidement lorsque la confiance s’érode. En mars 2023, USDC a lui aussi brièvement décroché en raison de craintes liées à l’accès à ses réserves exposées à Silicon Valley Bank, rappelant que le risque bancaire et le risque de contrepartie doivent également être suivis de près dans les structures adossées au fiat.

Liste de contrôle pour évaluer un stablecoin

  • Examinez l’attestation la plus récente publiée par l’émetteur ou sa communication financière.
  • Regardez la structure des maturités, la liquidité des réserves et la concentration bancaire.
  • Vérifiez à qui s’adresse le processus de mint et de redeem, et dans quelles conditions il est ouvert.
  • Évaluez séparément le cadre réglementaire, les licences et le niveau de transparence publique.
  • Prenez note de la réaction de l’émetteur lors des précédents épisodes de depeg.

En résumé, il n’existe pas de réponse en une seule ligne à la question USDT ou USDC. Pour une comparaison plus solide, il faut regarder ensemble le dernier rapport publié par l’émetteur, la composition des réserves et le fonctionnement concret du mécanisme de rachat.

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