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La hausse de l’énergie et des taux complique l’équation budgétaire

À l’approche du budget britannique, le principal défi du Trésor tient à l’incertitude sur la durée de la pression énergétique mondiale liée à la guerre en Iran, et à la manière dont les marchés vont l’intégrer. Le ministre des Finances fait face, avant son premier budget présenté le 28 octobre, à une double pression qui pousse à la hausse à la fois l’inflation et les coûts d’emprunt.

Au cours de ses premières semaines en fonction, le prix du pétrole était retombé jusqu’à 75 dollars le baril, tandis que le rendement des obligations d’État à 10 ans s’établissait à 4,9 %. Un peu plus de deux mois plus tard, le pétrole s’échangeait le plus souvent au-dessus de 100 dollars, et le rendement à 10 ans atteignait environ 5,4 %.

Cette évolution rend les prévisions budgétaires plus fragiles. Même si l’on évoque la possibilité d’un apaisement dans la guerre en Iran après les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre, rien n’indique que Londres puisse fonder la présentation de son budget du 28 octobre sur un tel scénario.

Deux options se dessinent pour le Trésor

La première consiste à agir en partant du principe qu’un conflit prolongé est probable, avec des décisions durables et difficiles sur les impôts et les dépenses. La seconde revient à prendre en compte l’hypothèse d’un choc énergétique temporaire, à ouvrir davantage de marge pour l’endettement et à gagner du temps.

Dans ce contexte, l’un des sujets les plus surveillés concerne la marge de manœuvre budgétaire de 24 milliards de livres sterling héritée de l’ancienne ministre des Finances Rachel Reeves. Selon le reportage, une partie de ce coussin pourrait être utilisée ; il est aussi indiqué que la forte inflation alourdit les charges d’intérêt tout en augmentant les recettes fiscales en espèces, en raison du gel des tranches d’imposition.

Que signifie le rebond de la confiance des consommateurs ?

Porté par un discours économique plus optimiste du gouvernement, le plus ancien baromètre de confiance des consommateurs au Royaume-Uni est remonté à son plus haut niveau en deux ans. La confiance des jeunes aurait également atteint son niveau le plus élevé depuis l’avant-Brexit.

Dans les milieux d’affaires, l’optimisme reste plus limité, même si certains signes de redressement sont apparus ces derniers mois. Mais les anticipations de nouvelles hausses d’impôts continuent de peser sur les perspectives des entreprises.

Pression sur les marchés, FMI et débat sur la productivité

La pression sur les gouvernements s’intensifie sur les marchés obligataires mondiaux, notamment parce que la capacité de grandes entreprises de l’intelligence artificielle à attirer des capitaux entre en concurrence avec le financement public. À cela s’ajoutent les récentes incertitudes politiques et économiques au Royaume-Uni, qui réduisent encore la marge d’erreur du Trésor.

Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI (Fonds monétaire international), a rappelé que les économies avancées ne devaient pas repousser les efforts de réduction de la dette et de consolidation budgétaire. Par ailleurs, de nouvelles discussions sur les données de productivité au Royaume-Uni pourraient aussi influencer les calculs du budget. L’ONS (Office for National Statistics, l’office national britannique des statistiques) a relevé ses estimations de productivité, tandis que l’OBR (Office for Budget Responsibility, l’organisme indépendant chargé des prévisions budgétaires) n’a pas encore précisé dans quelle mesure cela se reflétera dans ses projections fiscales.

Les sujets susceptibles de dominer le budget

  • Le financement du plan d’investissement dans la défense
  • L’objectif de porter les dépenses de défense à 3 % du PIB
  • Le besoin de ressources pour un nouveau système de soins sociaux
  • Des mesures nécessitant des dépenses initiales pour soutenir l’emploi des jeunes

Au final, la question posée à Londres est claire : faut-il adopter une politique de rigueur face à un choc énergétique et géopolitique peut-être temporaire, ou accepter la pression des marchés et choisir une ligne budgétaire plus souple ? Cette décision devrait peser lourdement à la fois sur les actifs libellés en livres sterling et sur les perspectives de la demande intérieure.

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