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¿Qué significa para los mercados el mensaje de Jackson Hole?

Kevin Warsh, presidente de la Fed (Reserva Federal de Estados Unidos), insinuó en su discurso en la reunión de Jackson Hole, en Wyoming, que la opción de una subida de tipos podría seguir sobre la mesa si la inflación persistente continúa. A unas semanas de la reunión de mediados de septiembre de la Fed, estas declaraciones buscan reducir las dudas sobre la dirección de la política monetaria tras la comunicación poco clara de julio.

Las primeras comparecencias de Warsh en julio fueron criticadas por no ofrecer un marco nítido sobre la senda de los tipos. Esa falta de claridad provocó ventas, especialmente en el mercado de bonos a largo plazo, donde los inversores empezaron a descontar la dirección de la Fed con una prima de riesgo más alta.

¿Qué panorama dibujan los datos de inflación y el objetivo del 2%?

En su intervención en Jackson Hole, Warsh dijo que los niveles elevados de precios deben seguir siendo la principal prioridad de la Fed. Al subrayar que las condiciones financieras, en general, no son restrictivas, el presidente de la Fed adoptó un tono más hawkish que en julio.

Warsh tampoco dio marcha atrás respecto al objetivo oficial de la Fed, la inflación PCE del 2%. Al definir la meta como un “objetivo sólido y estable”, Warsh destacó que la inflación PCE de julio se situó en el 3,7%, según los datos publicados esta semana.

¿Qué indicadores destacó Warsh?

El presidente de la Fed explicó que, en lugar de fijarse en una sola serie, evalúa varios indicadores de precios en conjunto. Los datos que subrayó fueron los siguientes:

  • En los últimos 12 meses, el 54% de los componentes del PCE subió por encima del 3% en tasa anualizada.
  • En los últimos 6 meses, esa proporción se calculó en el 49%.
  • El IPC (Índice de Precios al Consumo) se sitúa en el 3,4%.

Según Warsh, ninguno de estos indicadores es perfecto por sí solo; pero, al leerse en conjunto, apuntan a la misma conclusión: la inflación sigue por encima del objetivo. Este enfoque muestra que la Fed está dando más peso a la amplitud de las presiones sobre los precios.

¿Qué señales seguir antes de la reunión de septiembre?

La próxima decisión de tipos de la Fed se anunciará a mediados de septiembre. Warsh no asumió un compromiso explícito para esa reunión, aunque señaló que los tipos a corto plazo son la principal herramienta de la Fed para cumplir su doble mandato de estabilidad de precios y empleo.

Warsh añadió que la Fed está siguiendo los avances de la inteligencia artificial, pero que por ahora no tienen un impacto determinante sobre las decisiones de política monetaria actuales. El hecho de que este tema, antes citado como argumento para tipos más bajos, haya pasado a un segundo plano, y de que no se haya dado ninguna nueva señal sobre la reducción del balance, ha vuelto a situar el foco de los mercados en los datos de inflación y en la reunión de septiembre.

El discurso también hizo más visible la diferencia entre la lectura económica de Warsh y la de Donald Trump, partidario de tipos más bajos. Aun así, la cuestión decisiva seguirá siendo hasta qué punto la Fed considera que la rigidez de la inflación es duradera en las próximas semanas, a la luz de los nuevos datos que vayan llegando.

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