"""

ارتفاع العوائد يرفع كلفة بنية الذكاء الاصطناعي

في الولايات المتحدة، تقترب عوائد السندات هذا الأسبوع من أعلى مستوياتها منذ عام 2007، ما يزيد صعوبة شروط التمويل أمام شركات بنية الذكاء الاصطناعي التي تعتمد على الديون للنمو. وبلغ عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات 5.17%، بزيادة تقارب نقطة مئوية واحدة منذ بداية العام، الأمر الذي يعني أن أي اقتراض جديد سيحتاج إلى عائد أعلى للمستثمرين.

وقدّرت JPMorgan Chase في توقعات نشرتها في يونيو/حزيران أن إجمالي إصدارات الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد يصل إلى 4.1 تريليون دولار بحلول 2030. ومع استمرار مشغلي مراكز البيانات والشركات المرتبطة بمنظومة الذكاء الاصطناعي في تنفيذ خطط توسع ضخمة لتلبية الطلب المتسارع على السعة، يبقى جزء كبير من هذه الاستثمارات معتمدًا على التمويل بالدين.

في المقابل، تتمتع شركات التكنولوجيا العملاقة مثل Amazon وGoogle وMeta وMicrosoft بقدرة أكبر على الوصول إلى رأس المال بكلفة أقل بفضل تصنيفاتها الائتمانية الاستثمارية. وتشير التوقعات إلى أن هذه الشركات التزمت هذا العام بإنفاق رأسمالي بمئات المليارات من الدولارات، على أن ترتفع هذه النفقات أكثر في 2027.

انقسام في السوق: الكبار يستفيدون والمثقلون بالديون تحت الضغط

ماذا تكشف حركة الأسهم وأمثلة الاقتراض؟

ورغم أن رد فعل السوق على الشركات الأعلى مديونية لا يزال محدودًا، فإن الفجوة بين الفائزين والخاسرين باتت واضحة. فقد ارتفعت أسهم CoreWeave بنحو 8% هذا الأسبوع، بينما تراجعت أسهم Oracle بنسبة 7% أسبوعيًا، لتصل خسائرها منذ بداية العام إلى نحو 30%.

  • جمعت SoftBank هذا الأسبوع 11.1 مليار دولار من بيع سندات عالية العائد.
  • وصل العائد في الشريحة ذات أجل سبع سنوات إلى 9.75%.
  • وأفادت CoreWeave في ملفاتها التنظيمية بأن كل زيادة بمقدار 100 نقطة أساس في الفائدة قد تضيف 30 مليون دولار إلى فاتورة الفوائد السنوية.

ويرى المشاركون في السوق أن الفترة المقبلة ستشهد مزيدًا من الانتقائية في تمويل شركات neocloud. وقال رايلي طومسون من Mitsubishi HC Capital America إن عدد الشركات الناشئة ضمن هذا المجال التي تحظى باهتمام فعلي لا يتجاوز نحو 20 شركة من بين قرابة 50 اسمًا يجري تداولها في السوق.

أما في جانب Oracle، فقد ذكرت بلومبرغ أن الشركة أرسلت إشعار قوة قاهرة لحماية نفسها من ارتفاع التكاليف المتعلقة بمركز البيانات Project Jupiter في نيو مكسيكو. وأضاف التقرير أن الشركة تدرس تأجيل السداد إذا لم يبدأ تشغيل المنشأة في 2028 كما هو مخطط، فيما قالت Oracle إن المشروع يسير وفق الجدول الزمني.

الطلب قوي رغم ضغوط الفائدة، لكن المخاطر السياسية تتصاعد

ولا تقتصر المخاطر على ارتفاع الفائدة. ففي ظل تزايد الرفض المحلي لمراكز البيانات داخل الولايات المتحدة، أظهر استطلاع NBC News Decision Desk Poll وSurveyMonkey أن 69% من المشاركين يعارضون إنشاء هذه المنشآت في مناطق سكنهم. كما علّق حاكم ولاية تكساس Greg Abbott الشهر الماضي التصاريح البيئية المرتبطة بمراكز البيانات، عقب وقف مؤقت اعتمد في الموافقات على شبكة الكهرباء.

ومع ذلك، لا يزال الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي قويًا. فقد حصد تطبيق المساعد الشخصي Muse الذي أطلقته Meta مطلع سبتمبر أكثر من 2.5 مليون تنزيل حول العالم خلال أول أسبوعين، وتفوق على ChatGPT في متجر Apple App Store. وقال أندرو جيوديتشي من وكالة التصنيف الائتماني KBRA إن هذا المشهد يرجح استمرار شهية الاقتراض رغم ارتفاع الفائدة، مع بقاء الإصدارات الكبيرة حاضرة في السوق.

"""