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Le bilan de Nvidia confirme que la croissance ne ralentit pas

Nvidia a enregistré au cours des cinq dernières années une progression spectaculaire, tant en Bourse qu’en capitalisation. Le titre a bondi de 817,8 % sur la période, tandis que la valeur de marché du groupe est passée d’environ 557 milliards de dollars à 5 000 milliards de dollars. Malgré cela, le débat des marchés porte surtout sur un point : l’action reste-t-elle chère ou non à ce niveau ?

Selon les résultats du deuxième trimestre de l’exercice 2027 publiés le 26 août, le chiffre d’affaires total s’est élevé à 96,2 milliards de dollars. Ce montant ressort en hausse de 106 % sur un an, tandis que le bénéfice ajusté par action a progressé de 120 % pour atteindre 2,22 dollars. La principale locomotive du chiffre d’affaires est, une nouvelle fois, l’activité de centres de données.

Les revenus des centres de données et le passage à de nouveaux produits ont porté la croissance

Le chiffre d’affaires trimestriel de la division centres de données a été annoncé à 89 milliards de dollars. Sur ce segment, les revenus ont augmenté de 18 % par rapport au trimestre précédent et de 117 % sur un an. La direction a indiqué que la plateforme Blackwell avait joué un rôle important dans cette accélération.

La direction table sur un chiffre d’affaires d’environ 108 milliards de dollars au troisième trimestre, avec une marge d’erreur de plus ou moins 2 %. Il a également été indiqué que Vera Rubin devrait représenter environ 20 % des revenus des centres de données, et que le chiffre d’affaires total pourrait progresser de 70 % au cours de l’exercice 2028. Le groupe a toutefois souligné que cette trajectoire restait contrainte par des limitations d’offre.

Pourquoi la valorisation reste-t-elle relativement contenue ?

Malgré cette croissance soutenue, l’action se négocie à environ 23 fois les bénéfices attendus pour l’exercice 2027. D’après les attentes des analystes, le chiffre d’affaires de Nvidia pourrait encore grimper de 83 % en 2027 pour atteindre 396,73 milliards de dollars, tandis que le bénéfice par action progresserait de 89,8 % à 9,05 dollars. Pour 2028, le marché anticipe encore une hausse de 44,6 % du chiffre d’affaires et de 45 % du bénéfice.

Plusieurs facteurs expliquent cette approche plus prudente de la valorisation :

  • La concurrence s’intensifie : les TPU de Google, Trainium d’Amazon et les puces maison développées par Microsoft.
  • Des clients deviennent concurrents : OpenAI, Anthropic et Meta développent eux aussi leurs propres solutions de puces.
  • La recherche d’alternatives s’accélère : AMD renforce sa position en tant que fournisseur secondaire dans le calcul pour l’IA.

Le partenariat avec AWS soutient le scénario de croissance

La direction estime que les dépenses d’investissement des cinq plus grands acteurs du cloud hyperscale pourraient atteindre environ 800 milliards de dollars en 2026, puis 1 300 milliards de dollars en 2027. Cette dynamique illustre l’ampleur du marché des infrastructures d’IA sur lequel Nvidia est positionné. Le projet d’Amazon AWS (la division cloud d’Amazon) de mettre en service 2 millions de GPU Nvidia supplémentaires entre ce trimestre et le deuxième trimestre de l’exercice 2029 soutient également les perspectives de demande.

Le groupe entend aussi proposer ses modèles Nemotron via ses services cloud et utiliser ses technologies d’IA physique dans des robots d’entrepôt. La direction estime qu’avec Vera Rubin, les centres de données d’IA pourraient générer environ 40 milliards de dollars de revenus par gigawatt, soit plus du double du niveau Hopper.

Les attentes de Wall Street et l’effet potentiel sur le titre

À Wall Street, le sentiment reste largement positif sur le dossier. Sur les 48 analystes qui suivent Nvidia, 43 recommandent un achat fort, 3 un achat modéré, 1 un conseil de conservation et 1 une vente forte. L’objectif moyen de 307,38 dollars suggère un potentiel de hausse de 37 % par rapport aux niveaux actuels, tandis que l’objectif le plus élevé, à 500 dollars, implique un potentiel de 122 % sur 12 mois.

Ce tableau montre que le marché intègre à la fois les risques de ralentissement et de concurrence, sans pour autant ignorer la très forte croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices. Les données financières indiquent que, à mesure que Nvidia prend de l’ampleur, ses multiples de valorisation ne se gonflent pas au même rythme.

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