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Warum wird die Form der Wirtschaft wieder diskutiert?

In den USA wurde der Begriff K-förmige Wirtschaft lange verwendet, um zu beschreiben, dass sich die Erholung nach der Pandemie je nach Einkommensgruppe sehr ungleich verteilt. Neue Daten zu Lohnzuwächsen, Steuerpolitik und Konsumverhalten haben nun jedoch eine Debatte ausgelöst, ob die Wirtschaft eher einem C oder einem E ähnelt als dem Buchstaben K.

Für Ökonomen ist diese Debatte nicht nur eine Frage der Begriffe. Die Ausgabendifferenz zwischen Haushalten mit niedrigen und hohen Einkommen beeinflusst direkt die Umsatzentwicklung von Einzelhandel, Gastronomie und Anbietern von Gütern des täglichen Bedarfs – ebenso wie die Geldpolitik und die Diskussion über die Lebenshaltungskosten im Wahlkampf. Joel Mokyr und Don Rissmiller weisen darauf hin, dass es ungewöhnlich ist, dass solche Buchstaben-Vergleiche noch Jahre nach einer Rezession eine Rolle spielen.

Wer vertritt die C-These?

Scott Bessent erklärte in diesem Monat, die K-förmige Wirtschaft gehöre der Vergangenheit an; stattdessen bilde sich eine C-Form heraus, in der die untere Einkommensgruppe an Boden gewinne. Der US-Finanzminister verwies dabei auf Lohnzuwächse bei Beschäftigten mit niedrigen Einkommen sowie auf Präsident Donald Trumps Politik, Trinkgeld- und Überstunden-Einkommen von der Besteuerung auszunehmen.

Auch von Unternehmen kam eine ähnliche Einschätzung. Christopher Nassetta, CEO von Hilton Worldwide, sagte, das Bild im mittleren und oberen mittleren Einkommenssegment habe sich von negativ zu Wachstum gedreht; in einigen Bereichen habe das Wachstum 6 % erreicht. Wyndham Hotels & Resorts berichtete ebenfalls von einer verbesserten Zuversicht der Verbraucher in der mittleren Einkommensgruppe hinsichtlich ihrer Kaufkraft.

Bestätigen die Daten das Ende der K-Spaltung?

Es gibt jedoch auch Gegenstimmen zu diesem optimistischen Bild. Anthony Chan, ehemaliger Chefökonom von JPMorgan, argumentiert, der Krieg der USA mit dem Iran treffe einkommensschwache Haushalte über höhere Energiepreise besonders hart. Nach Chans Einschätzung könnte das Risiko steigender Benzinpreise, die Inflation hoch zu halten, die Effekte von Steuerrückerstattungen oder Maßnahmen zur besseren Erschwinglichkeit von Wohnraum begrenzen.

Auch das Verbrauchervertrauen zeigt sich vorsichtig. Laut einer Umfrage der University of Michigan lag das Verbrauchervertrauen im August um 11 % unter dem Vorjahreswert und blieb nahe den Tiefständen vom Jahresbeginn. Die Leiterin der Umfrage, Joanne Hsu, teilte in diesem Monat mit, dass der Vertrauensverlust vor allem bei Haushalten mit niedrigen und mittleren Einkommen ausgeprägter sei.

Auch Unternehmensmeldungen deuten darauf hin, dass die Spaltung keineswegs vollständig verschwunden ist. Führungskräfte von Colgate-Palmolive, Lowe's und Constellation Brands erklärten, dass das K-förmige Bild bei den Verbraucherausgaben weiterbestehe. Forscher der New York Fed werteten die im zweiten Quartal auf nahezu rekordhohe 1,26 Billionen US-Dollar gestiegenen Kreditkartensalden als Zeichen dafür, dass viele Haushalte weiter von Gehaltsscheck zu Gehaltsscheck leben.

Was würde ein E-Szenario für die Märkte bedeuten?

In jüngster Zeit sehen einige Institute auch Annäherungstendenzen in der Wirtschaft. Laut einem Bericht der Richmond Fed vom vergangenen Monat zeigte das Einkommenswachstum zwischen 2021 und 2023 keine ausgeprägte K-Spaltung zwischen den Einkommensgruppen; die Konsumdaten deuteten jedoch auf eine klare Trennung hin. Das Bank of America Institute teilte zudem mit, dass sich der Abstand bei den Kreditkartenausgaben zwischen der Hochverdienergruppe und den übrigen Einkommensklassen im Mai dieses Jahres zu verringern begann.

Andere Ökonomen argumentieren dagegen, die Wirtschaft gleiche inzwischen eher einer E-Form. Dieser Ansatz besagt, dass sich niedrige, mittlere und hohe Einkommensgruppen weder weiter voneinander entfernen noch vollständig annähern, sondern auf parallelen, aber ungleichen Pfaden verlaufen. Michael Eisenband von FTI Consulting und Heather Long von der Navy Federal Credit Union halten ein Bild für treffender, in dem vor allem die Mittelschicht nur knapp über Wasser bleibt und sich deshalb mit dem Buchstaben E besser beschreiben lässt.

  • Bei Haushalten mit niedrigen Einkommen bleiben Energie- und Grundkosten belastend.
  • In der Mittelschicht sind zwar Erholungssignale zu sehen, das Verbrauchervertrauen bleibt jedoch schwach.
  • Der Ausgabenvorsprung der oberen Einkommensgruppe hat sich verringert, ist aber nicht verschwunden.
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