"""

ماذا تقول توقعات ستاندرد تشارترد لعام 2028؟

ستاندرد تشارترد قالت في مذكرة بحثية نُشرت الأربعاء إنّها تتوقع ارتفاع معروض USDe ثمانية أضعاف ليصل إلى 40 مليار دولار بحلول نهاية 2028. وأوضحت البنك أن تنويع Ethena لمصادر العائد بدل الاعتماد حصراً على أسواق الكريبتو قد يدعم هذا النمو. وفي التقرير نفسه، حددت سعرًا مستهدفًا لتوكن ENA عند 2 دولار بنهاية 2028.

ويمثل هذا المستوى ارتفاعًا بنحو سبعة أضعاف مقارنة بالسعر المرجعي البالغ 0.28 دولارًا الذي استند إليه التقرير. كما تتوقع البنك أن ينمو USDe في الفترة نفسها بوتيرة أسرع قليلًا من سوق العملات المستقرة عمومًا. وتعتمد هذه التقديرات على افتراض أن ENA قد يحقق أداءً أقوى أيضًا أمام بيتكوين وإيثر حتى 2028، إذ تتوقع المؤسسة في نهاية الفترة نفسها 300 ألف دولار لبيتكوين و18 ألف دولار لإيثر.

وبحسب بيانات السوق، جرى تداول ENA يوم الأربعاء قرب مستوى 0.27 دولار. وقد ارتفع التوكن نحو 28% خلال أسبوع، و77% خلال شهر، بينما بلغت قيمته السوقية المتداولة نحو 2.65 مليار دولار.

لماذا يكتسب تغير مصادر العائد أهمية؟

وبحسب التقرير، فإن تراجع العوائد التي كان USDe يحققها من استراتيجيات الأساس التقليدية في أسواق الكريبتو دفع Ethena إلى البحث عن مصادر دخل جديدة. وفي هذا النموذج، تُحتفظ بأصول كريبتو فورية، بالتزامن مع فتح مراكز بيع على العقود الدائمة الآجلة. وقالت Standard Chartered إن Ethena بنت الآن هيكلًا أكثر تنوعًا يحقق عائدًا تراكميًا يبلغ 5.2%.

  • التمويل اللامركزي (DeFi) والإقراض المؤسسي
  • استراتيجيات الأساس المرتبطة بالأصول الحقيقية والأسهم والسلع

وترى البنك أن هذا التوسع مهم من حيث القدرة على التوسع والنمو. وعلى نطاق أوسع، يُتوقع أن يقفز سوق الأصول المرمّزة من نحو 350 مليار دولار حاليًا إلى 4 تريليونات دولار بنهاية 2028، ما قد يوسّع قاعدة الأصول التي يمكن لـ Ethena استخدامها في توليد العائد.

إعادة الشراء تبرز في قصة تقييم ENA

وقالت Standard Chartered إن جوهر فرضية تقييم ENA يتمثل في عمليات إعادة شراء التوكن التي تُفعَّل مع نمو USDe. فالتعديل الذي أقرته إدارة Ethena مطلع سبتمبر ينص على توجيه 95% من صافي الإيرادات الناتجة عن أنشطة الشركة إلى إعادة شراء ENA عند بلوغ عتبات محددة من المعروض. ووفقًا لحسابات Ethena، فإذا وصل معروض USDe إلى 25 مليار دولار، ومع افتراض عائد إجمالي للبروتوكول عند 6% وحصة صافي إيرادات بنسبة 25%، فقد تصل عمليات إعادة الشراء السنوية إلى 375 مليون دولار.

حساب البنك لتأثير السوق

وقدّرت البنك أنه إذا ارتفع معروض USDe إلى 40 مليار دولار وبقي سعر ENA من دون تغيير، فقد تمثل عمليات إعادة الشراء السنوية نحو 23% من القيمة السوقية المتداولة للتوكن. واعتبر التقرير أن استمرار هذه النسبة على هذا المستوى سيكون صعبًا، لذلك من المرجح أن يرتفع سعر ENA بما يخفض نسبة إعادة الشراء إلى مستوى أقل. وللمقارنة، أشارت Standard Chartered إلى Uniswap، موضحة أن معدل إعادة الشراء السنوي في UNI استقر لاحقًا عند نطاق يقارب 3%-4% بعد ارتفاع السعر.

"""