"""

إلى أين استقرت التقييمات في أول يوم تداول؟

طرح شي إن العام اكتمل في هونغ كونغ بعد رحلة طويلة للبحث عن بورصة مناسبة، لكنه سار على نحو متقلب في اليوم الأول. وتراجعت أسهم الشركة خلال الجلسة بما يصل إلى 10% قبل أن تقلص خسائرها، لتغلق منخفضة 0.12% عند 48.50 دولار هونغ كونغي. وبهذا الإغلاق بلغت القيمة السوقية للشركة نحو 26.15 مليار دولار.

وكانت شي إن قد سعّرت أسهمها يوم الاثنين عند 48.56 دولار هونغ كونغي للسهم، وجمعت 13.6 مليار دولار هونغ كونغي، أي نحو 1.7 مليار دولار. وعند التسعير، قُدرت الشركة بحوالي 26.3 مليار دولار. ومع ذلك، تُذكّر السوق بأنها كانت تُذكر قبل سنوات قليلة بتقييم يقارب 100 مليار دولار.

ويُعد هذا الطرح أكبر بيع أولي جديد للأسهم في هونغ كونغ حتى الآن هذا العام. كما يُنظر إلى الصفقة باعتبارها اختبارًا لشهية المستثمرين تجاه قطاع الموضة السريعة، وكذلك لتقديرهم للمخاطر المرتبطة بنموذج أعمال شي إن.

ماذا تكشف أرقام الشركة عن حجمها ونموها؟

شي إن تأسست في الصين، ومنذ 2021 تتخذ من سنغافورة مقرًا لها. وقد توسعت الشركة عبر شبكة واسعة من المصانع في الصين، معتمدة على منتجات منخفضة الأسعار وسريعة التوريد، ما ساعدها على النمو خصوصًا بين المستهلكين الشباب. ووفقًا لإدارة الشركة، يصل هذا النموذج اليوم إلى نحو 160 سوقًا.

وفي إفصاح سابق على الطرح، ذكرت الشركة أنها كانت تضم أكثر من 273 مليون عميل نشط خلال فترة 12 شهرًا المنتهية في مارس 2026. كما أعلنت أن إجمالي الطلبات خلال الفترة نفسها تجاوز مليار طلب.

  • عدد العملاء النشطين: أكثر من 273 مليونًا
  • إجمالي الطلبات: أكثر من مليار طلب
  • عدد الأسواق التي تعمل فيها: نحو 160

ما المخاطر التي يسعّرها المستثمرون؟

محاولات الشركة السابقة للإدراج في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة لم تكتمل بسبب ممارسات سلسلة التوريد، والتأثير البيئي، ومخاوف أخلاقية. وتؤكد شي إن أنها تطبق سياسة عدم التسامح مطلقًا مع العمل القسري، لكن التدقيق التنظيمي في الولايات المتحدة وأوروبا يشير إلى أن الضغوط عليها ما زالت قائمة.

ضغوط التكاليف والمنافسة في الواجهة

ويشير محللون إلى أن ارتفاع التكاليف، وتشديد القواعد التنظيمية، واشتداد المنافسة قد يضغط على استراتيجية الأسعار المنخفضة التي تعتمدها شي إن. وأعلنت الشركة خسارة فصلية قدرها 99 مليون دولار في يوليو، بعد تباطؤ نمو المبيعات عقب إلغاء الإعفاء الضريبي الأمريكي على الطرود الصغيرة. وكان إعفاء “de minimis” المطبق في الولايات المتحدة على الطرود التي تقل قيمتها عن 800 دولار عاملًا أساسيًا في النمو السريع لمنصات مثل شي إن وتيمو.

كما أن فرض الاتحاد الأوروبي 3 يورو رسومًا على الواردات منخفضة القيمة يزيد من ضغوط التكاليف. وأفادت الشركة أيضًا بأن الطلب تراجع في بعض الأسواق بسبب الحرب في إيران، في حين ارتفعت التكاليف وحدثت تأخيرات في التسليم. ويقول محللون إن شي إن لم تعد تُنظر إليها بوصفها اللاعب الوحيد الذي يتميز بوضوح عن المنافسين، ولذلك يتعامل معها السوق بحذر أكبر.

"""