تأجيلات الطروحات في أميركا تتسارع وسط ضغط السندات

تزايد موجة التأجيلات في الربع الثالث

تسارعت تأجيلات الطروحات العامة الأولية في الأسواق الأميركية خلال الربع الثالث من 2026. وجاء قرار شركة الخواتم البيومترية Oura، التي أرجأت طرحها العام يوم الثلاثاء بسبب حالة عدم اليقين في ظروف السوق، ليكون أحدث حلقة في سلسلة من القرارات المماثلة خلال الأيام الأخيرة.

وبحسب بيانات Renaissance Capital، فإن أربع شركات تعمل في قطاعات مختلفة وتسعى كل منها لجمع ما لا يقل عن 50 مليون دولار، أرجأت أو سحبت خطط إدراجها خلال الأسبوع الماضي. وارتفع العدد في الربع الثالث إلى سبعة، مقارنة بأربعة في الربع الثاني وثلاثة في الربع الأول.

الشركات التي خرجت من الجدول خلال الأسبوع الماضي

• أرجأت Oura طرحها العام بسبب حالة عدم اليقين في ظروف السوق.
• سحبت Holtec Nuclear طلب طرحها العام يوم الجمعة الماضي.
• أرجأت Amaero عمليتها المخطط لها الأسبوع الماضي.
• أرجأت Bamboo Insurance طرحها العام في 22 سبتمبر.

ويرى محللون أن هذه الصورة لا يمكن تفسيرها بمشكلات تخص الشركات وحدها. فارتفاع عوائد السندات الأميركية إلى أعلى مستوى في 19 عامًا، إلى جانب استئناف رفع أسعار الفائدة، جعلا البيئة السوقية لإصدارات جديدة أكثر هشاشة.

العام لا يزال قويًا، لكن شهية السوق تضعف

ومع ذلك، لم يتوقف سوق الطروحات بالكامل في 2026. فباستثناء شركات الاستحواذ ذات الغرض الخاص، جمعت السوق حتى الآن 146.9 مليار دولار عبر 110 صفقات منذ بداية العام. لكن هذا الرقم يبقى أدنى بنسبة 30% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

أما الزيادة السنوية في إجمالي العائدات، فتعزى إلى حد كبير إلى الصفقات الضخمة التي أُبرمت في الربع الثاني. وبفضل صفقات SpaceX، وشركة الذاكرات الكورية الجنوبية SK Hynix، وCerebras، قفزت عائدات الطروحات هذا العام بنسبة 394%. ومع ذلك، ما تزال أسهم هذه الشركات الثلاث تتداول دون أسعار الطرح.

توزيع القطاعات وأداء الأسعار

منذ بداية العام، جاءت أكبر حصيلة من الطروحات من قطاعي الرعاية الصحية والصناعة، إذ شكّل كل منهما 24% من إجمالي الصفقات. وجاء قطاع التكنولوجيا في المرتبة الثالثة بنسبة 18%. وتُتداول 59% من جميع صفقات 2026 عند مستوى سعر الطرح أو فوقه.

ويقول خبراء إن حجم استثمارات الذكاء الاصطناعي، واستدامة الإنفاق على مراكز البيانات، والضغوط الاقتصادية الكلية، كلها عوامل تجعل الطلب على الإصدارات الجديدة أكثر انتقائية. وفي حالة Oura تحديدًا، يُعتقد أن تركّز نموذج الإيرادات على منتج استهلاكي واحد زاد من تحفظ المستثمرين.

الشركات تميل أكثر إلى التمويل الخاص

ويرى محامون متخصصون في أسواق المال أن الشركات تمتلك اليوم خيارات تمويل خاصة أوسع بكثير مما كان متاحًا في السابق. ولذلك، قد تفضّل الشركات اللجوء إلى مصادر رأس المال الخاص بدلًا من المضي في الطرح العام عندما لا تحصل على التقييم الذي تريده.

هذا الاتجاه يجعل الشركات أكثر صبرًا في توقيت الإدراج، حتى في الفترات التي تكون فيها نافذة الطروحات مفتوحة. كما تشير التأجيلات الأخيرة إلى أن سوق الإصدارات الجديدة في الولايات المتحدة دخل، على المدى القصير، مرحلة تمويل أكثر انتقائية وأعلى كلفة.