"""

نمو قوي مقابل سوق ضعيفة

بورصة الهند تسجل أحد أضعف الأداءات بين الأسواق الكبرى في 2026، رغم نمو الاقتصاد بأكثر من 7%. وبينما شهد مؤشرا Sensex وNifty تعافيًا محدودًا في بداية الأسبوع، أظهرت بيانات رويترز أنهما كانا قد تراجعا لثمانية أسابيع متتالية، في أطول سلسلة خسائر خلال 25 عامًا.

وتثير هذه الصورة قلقًا خاصًا لدى المستثمرين الأفراد. فثروة المدخرين الذين استثمروا في مؤشر Nifty تراجعت بنحو 15% هذا العام، مقارنةً بمؤشر Kospi في كوريا الجنوبية الذي حقق عائدًا بلغ 62% منذ بداية يناير/كانون الثاني، و170% خلال العامين الماضيين.

وعلى صعيد المستثمرين الأجانب، تبدو الصورة ضعيفة أيضًا. ووفقًا لبيانات Bernstein Research، خرجت 40 مليار دولار من رؤوس الأموال المؤسسية الأجنبية من السوق الهندية خلال العامين الماضيين. كما أن صافي مساهمة المستثمرين الأجانب خلال العقد الماضي اقترب من الصفر، ما يشير إلى أن ضغوط البيع لم تعد مؤقتة بل باتت تحمل طابعًا هيكليًا أكثر.

أبرز المخاطر المالية التي تضغط على التراجع

النفط والفائدة وسعر الصرف في الواجهة

أحد أكبر الضغوط على السوق يأتي من أسعار الطاقة. فقد بقي سعر خام النفط عند مستوى 90 إلى 100 دولار للبرميل، مع دخول اضطرابات الشحن في مضيق هرمز شهرها الثامن. وبالنسبة إلى الهند، التي تستورد أكثر من 90% من احتياجاتها من الطاقة، فإن ذلك يمثل خطرًا مباشرًا على التضخم وربحية الشركات.

  • أسعار النفط المرتفعة ترفع فاتورة الواردات وتضغط على التضخم وهوامش الأرباح.
  • ارتفاع عوائد السندات الأميركية فوق 5% يدفع الصناديق الأجنبية نحو الأصول الأكثر أمانًا.
  • ضعف الروبية يقلص العائد بالدولار، ما يجعل الأسهم الهندية أقل جاذبية للمستثمر الأجنبي.
  • التقييمات التي لا تزال مرتفعة تواصل الضغط على الأرباح رغم التصحيح الأخير.
  • الفجوة في الذكاء الاصطناعي والاقتصاد الجديد تحد من نمو الأرباح مقارنة بأسواق مثل كوريا وتايوان.

مشكلة التقييمات لا تزال قائمة

أزال التصحيح الذي شهده السوق خلال العامين الماضيين جزءًا من العلاوة السعرية التي كانت تتمتع بها الأسهم الهندية مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى. لكن قياسًا إلى أرباح الشركات، لا تزال الأسهم تُعد غير رخيصة. واتسعت الفجوة بشكل خاص مع الشركات في كوريا الجنوبية وتايوان التي استفادت من نمو الإيرادات المرتبط بالذكاء الاصطناعي.

وبحسب Bernstein Research، فإن جزءًا كبيرًا من الشركات الهندية الكبرى يركز على الحفاظ على أعماله الحالية بدلًا من تحقيق قفزة مستقبلية. ورغم وجود استثمارات في مراكز البيانات وصناعة الرقائق، لم تظهر بعد شركة هندية عملاقة قادرة على توسيع حصة الأرباح عالميًا عبر الذكاء الاصطناعي.

التمويل المحلي يخفف الهبوط لكن المخاطر قائمة

حتى الآن، يساهم المستثمرون المحليون في كبح التراجع الحاد. فقد ارتفع حجم الأصول التي تديرها صناديق الاستثمار من نحو 125 مليار دولار في 2016 إلى 900 مليار دولار، كما وصل عدد الأشخاص الذين يضخون الأموال في الأسهم والصناديق إلى 150 مليونًا.

ومع ذلك، تتزايد الضغوط على الأسر بسبب ضعف سوق العمل وارتفاع التضخم وتباطؤ الاستهلاك. وتقول CareEdge إن تراجع التوترات الجيوسياسية وتقييمات أكثر جاذبية قد يعيدان تنشيط تدفقات المحافظ الأجنبية، لكنها تؤكد أن التوترات التجارية وتكاليف الطاقة المرتفعة ستبقى من أبرز المخاطر على أداء الشركات.

"""