Moody’s warnt: Der Druck beginnt vor dem Bevölkerungsrückgang

Die alternde Bevölkerung setzt die Haushalte in westlichen Volkswirtschaften bereits unter Druck, noch bevor ein offizieller Rückgang der Gesamtbevölkerung einsetzt. Moody’s erwartet, dass weniger Erwerbstätige sowie steigende Renten- und Gesundheitsausgaben die öffentlichen Finanzen dauerhaft belasten und damit spürbare Folgen für Wachstum und Kreditwürdigkeit haben werden.

Nach Einschätzung der Ratingagentur beschränkt sich der demografische Wandel nicht auf sinkende Einwohnerzahlen. Eine schrumpfende Erwerbsbevölkerung bremst die Produktionskapazität, während weniger Haushalte die Nachfrage schwächen. Dadurch werden Staaten zunehmend darauf angewiesen sein, Wachstum über höhere Produktivität zu sichern.

Was sagen die Zahlen?

Die Europäische Kommission geht davon aus, dass die Bevölkerung der Europäischen Union bereits im Jahr 2029 ihren Höchststand erreichen und danach in eine längere Phase des Rückgangs eintreten wird. Das US-Volkszählungsamt erwartet für die USA im Basisszenario einen Höchststand der Bevölkerung im Jahr 2080; bei niedriger Zuwanderung soll dieser bereits 2043 erreicht werden. Ohne Migration habe der Rückgang demnach schon begonnen.

  • In den G7-Volkswirtschaften kommen derzeit auf eine Person über 65 Jahren etwa drei Menschen im Erwerbsalter.
  • Bis 2050 dürfte dieses Verhältnis auf zwei sinken; das erhöht den Druck auf Wachstum, Gesundheitssysteme und Staatsbudgets.
  • In China ist der Anteil der Bevölkerung ab 65 Jahren in den vergangenen 20 Jahren von 7 % auf 14 % gestiegen; auch Brasilien, Thailand und die Türkei folgen diesem Trend.

Moody’s betont, dass Bevölkerungswachstum über viele Jahre ein stützender Faktor für Wachstum und Bonität gewesen sei. Sinkende Geburtenraten und der schnelle Wandel in der Altersstruktur kehrten diesen Effekt nun jedoch um.

Auswirkungen auf die Märkte: Wachstum, Zinsen und Anleiherenditen unter Druck

Nach Einschätzung der Agentur wird die Alterung Volkswirtschaften über langsameres Wachstum, höhere Renten- und Pflegekosten, veränderte Konsumnachfrage sowie Verschiebungen bei Realzinsen und Staatsanleiherenditen beeinflussen. Das Thema ist damit nicht nur sozialpolitisch relevant, sondern auch für Finanzmärkte und die Refinanzierungskosten der Staaten von zentraler Bedeutung.

Produktivitätsgewinne dämpfen den Druck nur begrenzt

Moody’s-Vertreter Olivier Chemla sagte, Künstliche Intelligenz und Produktivitätsgewinne könnten das Problem langfristig nur teilweise ausgleichen. Zwar kann Automatisierung das Angebot in Industrie und Dienstleistungen stützen, doch die schwächere Zahl der Verbraucher bremst die Nachfrage weiterhin.

Dem Bericht zufolge altern auch die Schwellenländer rasch. Sie werden jedoch im Vergleich zu den Industriestaaten, die diesen Prozess bereits früher durchlaufen haben, mit ähnlichen Kosten auf deutlich niedrigerem Einkommensniveau konfrontiert sein.