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Advertencia de Moody’s: la presión empieza antes de que caiga la población

El envejecimiento de la población ya está empezando a tensionar los equilibrios presupuestarios en las economías occidentales, incluso antes de que comience oficialmente la contracción del total de habitantes. Moody’s considera que menos trabajadores y un aumento del gasto en pensiones y sanidad generarán una presión persistente sobre las finanzas públicas, con consecuencias importantes para las perspectivas de crecimiento y la calidad crediticia.

Según la agencia, el impacto de la transformación demográfica no se limita a la caída del número de habitantes. La reducción de la fuerza laboral limita la capacidad productiva, mientras que menos hogares debilitan la demanda por el lado del consumo. Este escenario obliga a los países a depender cada vez más de las ganancias de productividad para sostener el crecimiento.

¿Qué dicen las cifras?

La Comisión Europea prevé que la población de la Unión Europea alcance su máximo ya en 2029 y entre después en un prolongado periodo de descenso. La Oficina del Censo de Estados Unidos estima, en su escenario base, que la población estadounidense tocará techo en 2080; en un escenario de baja inmigración, lo haría en 2043, y sin el efecto de la inmigración el descenso ya habría comenzado.

  • En las economías del G7 hay hoy aproximadamente tres personas en edad de trabajar por cada mayor de 65 años.
  • Se espera que esa proporción baje a dos en 2050, lo que aumentará la presión sobre el crecimiento, los sistemas sanitarios y los presupuestos públicos.
  • En China, la población de 65 años o más ha pasado del 7% al 14% en las dos últimas décadas; Brasil, Tailandia y Turquía siguen una tendencia similar.

Moody’s subraya que el aumento de la población fue durante muchos años un factor favorable para el crecimiento y la fortaleza crediticia, pero que la caída de la natalidad y el rápido cambio en la estructura por edades están invirtiendo esa dinámica.

Efecto en los mercados: presión sobre crecimiento, tipos y deuda

Según la agencia, la tendencia al envejecimiento afectará a las economías a través de un crecimiento más lento, mayores costes de jubilación y dependencia, una demanda del consumidor en evolución y cambios en los tipos de interés reales y los rendimientos de la deuda pública. Por eso, el asunto no solo se considera una cuestión de política social, sino también un factor clave para los mercados financieros y los costes de financiación soberana.

Las ganancias de productividad solo alivian parcialmente la presión

Olivier Chemla, responsable de Moody’s, afirmó que la inteligencia artificial y las mejoras de productividad solo podrían compensar parcialmente el problema a largo plazo. Aunque la automatización en la industria y los servicios apoya la oferta, la debilidad en el número de consumidores sigue limitando el crecimiento por el lado de la demanda.

Según el informe, las economías emergentes también se están envejeciendo con rapidez. Sin embargo, estos países tendrán que afrontar costes similares con niveles de renta mucho más bajos que las economías avanzadas que ya atravesaron antes este mismo proceso.

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