Alerte de Moody’s : la pression commence avant la baisse de la population

Le vieillissement de la population commence à peser sur les équilibres budgétaires des économies occidentales, avant même le début officiel d’une contraction démographique totale. Moody’s estime qu’un nombre plus faible de travailleurs et la hausse des dépenses de retraite et de santé exerceront une pression durable sur les finances publiques, avec des conséquences importantes pour les perspectives de croissance et la qualité de crédit.

Selon l’agence, l’impact de la transition démographique ne se limite pas au recul de la population totale. La contraction de la population active limite la capacité de production, tandis qu’un plus petit nombre de ménages et de consommateurs affaiblit la demande. Dans ce contexte, les pays deviennent davantage dépendants des gains de productivité pour préserver la croissance.

Que disent les chiffres ?

La Commission européenne prévoit que la population de l’Union européenne atteindra un pic dès 2029, avant d’entrer dans une longue phase de déclin. Le U.S. Census Bureau, le bureau du recensement des États-Unis, anticipe de son côté que la population américaine culminera en 2080 dans son scénario central, et en 2043 dans un scénario de faible immigration ; hors effet migratoire, la baisse aurait déjà commencé.

  • Dans les économies du G7, on compte aujourd’hui environ trois personnes en âge de travailler pour une personne de plus de 65 ans.
  • Ce ratio devrait tomber à deux d’ici 2050, accentuant la pression sur la croissance, les systèmes de santé et les budgets publics.
  • En Chine, la part des 65 ans et plus est passée de 7 % à 14 % en vingt ans ; le Brésil, la Thaïlande et la Turquie suivent une tendance similaire.

Moody’s rappelle que la croissance démographique a longtemps soutenu la croissance et la solidité du crédit, mais que la baisse de la fécondité et l’évolution rapide de la pyramide des âges inversent désormais cette dynamique.

Effet sur les marchés : croissance, taux et rendements obligataires sous pression

Selon l’agence, le vieillissement influencera les économies par une croissance plus lente, des coûts de retraite et de soins plus élevés, une demande des consommateurs en mutation et des ajustements des taux d’intérêt réels et des rendements des obligations d’État. Le sujet ne relève donc pas seulement de la politique sociale, mais constitue aussi un enjeu majeur pour les marchés financiers et le coût d’emprunt des États.

Les gains de productivité n’atténuent que partiellement la pression

Olivier Chemla, responsable chez Moody’s, a déclaré que l’intelligence artificielle et les gains de productivité ne pourraient compenser que partiellement le problème à long terme. Si l’automatisation soutient l’offre dans l’industrie et les services, l’affaiblissement du nombre de consommateurs continue de freiner la croissance du côté de la demande.

Selon le rapport, les économies émergentes vieillissent elles aussi rapidement. Mais elles seront confrontées à des coûts similaires à des niveaux de revenu bien plus faibles que ceux des économies avancées qui ont traversé ce cycle plus tôt.