"""

ما الخطر الذي أشار إليه خطاب Andvari؟

أفادت شركة الاستثمار Andvari Associates بأن استثمار Nvidia في OpenAI أطلق إشارة تحذير بشأن الهياكل التمويلية الدائرية المتنامية في منظومة الذكاء الاصطناعي، معتبرة أنها قد تؤثر في تقييمات القطاع ومخاطر الائتمان. ووفقًا لرسالة المستثمرين للربع الثاني من 2026، فإن بعض تدفقات رأس المال تعود مجددًا إلى شراء الشرائح وتأجيرها، ما يخلق سلسلة تمويل قد تُظهر الطلب أقوى مما هو عليه فعليًا.

وبحسب التقييم الوارد في الرسالة، فقد ذُكر في أواخر 2025 أن الجزء الأكبر من استثمار Nvidia في OpenAI سيُستخدم لاستئجار شرائح Nvidia. كما أشارت Andvari إلى أن بعض الشركات، مثل Nvidia وAnthropic، تستثمر مباشرة في أدوات ذات غرض خاص (SPV)، وهي هياكل تتجه بدورها إلى شراء المعدات من نفس مصنعي العتاد.

ومن العناوين الأخرى التي لفتت إليها الصندوق، الطلب الذي يتوسع بالديون. ووفقًا لذلك، تقوم بعض شركات الذكاء الاصطناعي بشراء الشرائح والخوادم عبر قروض بمليارات الدولارات من خلال SPV مدعومة من رأس مال خاص، كما يستخدم بعض عملاء Nvidia شرائح Nvidia الحالية كضمان للحصول على تمويل إضافي لشراء مزيد من الشرائح. وقارنت Andvari هذه الأنماط بما حدث في فترة فقاعة الإنترنت في التسعينيات من مشكلات لدى شركات الاتصالات والتكنولوجيا.

كيف يبدو وضع سهم Nvidia واهتمام الصناديق؟

رغم التحذيرات، لا يزال سهم NVIDIA محافظًا على أداء قوي. ووفقًا للبيانات الواردة في المصدر، أُغلق السهم عند 217,55 دولارًا في 28 أغسطس 2026. وبلغت العائدات خلال الشهر الماضي 5,28%، فيما وصلت المكاسب خلال آخر 52 أسبوعًا إلى 24,90%.

ماذا تقول الأرقام؟

  • بلغت القيمة السوقية للشركة 5,25 تريليون دولار.
  • انتهى الربع الثاني من 2026 بوجود 285 محفظة صندوق تحوط تحمل سهم Nvidia.
  • وكان الرقم في الربع السابق 275.

وفي المصدر نفسه، صُنفت Nvidia في المرتبة الرابعة ضمن قائمة الأسهم الأربعين الأكثر شعبية لدى صناديق التحوط مع بداية 2026. ويعكس هذا المشهد أن الاهتمام الاستثماري والطلب على بنية الذكاء الاصطناعي لا يزالان مرتفعين، رغم تصاعد التساؤلات حول هيكل التمويل.

ما أبرز نقاط الضعف في دورة الاستثمار بالذكاء الاصطناعي؟

وفي رسالة أُخرى نُشرت في الربع الأول من 2025، قالت Andvari أيضًا إن الإفراط في التفاؤل حيال الذكاء الاصطناعي أدى إلى فجوة بين تقييمات الشركات والتدفقات النقدية المستقبلية. وأكد الصندوق أن مرحلة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد تضعف خلال 1-3 سنوات، رغم أن الطلب المرتفع الحالي على البنية التحتية يجذب عددًا كبيرًا من المنافسين الجدد.

كما أدرجت الرسالة الإفراط في بناء القدرات وأمثلة التمويل العدواني ضمن مصادر المخاطر. وعلى سبيل المثال، أشارت إلى خفض التصنيف الائتماني خلال مشروع Oracle لاستثمار 90-95 مليار دولار في سحابة الذكاء الاصطناعي. وقالت Andvari إنها لهذا السبب قلّصت انكشافها على القطاع، وتواصل اتباع نهج استثماري منضبط في المجالات الأكثر استقرارًا.

"""