"""

На какой риск указало письмо Andvari?

Инвесткомпания Andvari Associates заявила, что инвестиции Nvidia в OpenAI сигнализируют о растущих в экосистеме искусственного интеллекта схемах циклического финансирования, которые несут риски для отраслевых оценок и кредитного профиля. Согласно письму инвесторам за второй квартал 2026 года, часть денежных потоков снова возвращается к закупке и аренде чипов, формируя цепочку финансирования, которая может создавать впечатление более сильного спроса, чем он есть на самом деле.

В оценке, приведенной в письме, говорится, что в конце 2025 года значительная часть инвестиций Nvidia в OpenAI, как сообщалось, должна была быть использована для аренды чипов Nvidia. Andvari также отметила, что некоторые компании, включая Nvidia и Anthropic, напрямую инвестируют в структуры специального назначения (SPV), а те, в свою очередь, направляют средства на закупку оборудования у тех же производителей.

Еще одна тема, на которую обратил внимание фонд, — это спрос, подпитываемый долгом. По его данным, некоторые компании в сфере ИИ покупают чипы и серверы за счет многомиллиардного долга через SPV, поддерживаемые частным капиталом, а отдельные клиенты Nvidia используют уже имеющиеся чипы Nvidia в качестве залога, чтобы получить кредит на новые закупки. Andvari сравнила эти модели поведения с проблемами телеком- и технологических компаний во время интернет-пузыря 1990-х годов.

Что происходит с акциями Nvidia и интересом фондов?

Несмотря на предупреждения, акции NVIDIA сохраняют сильную динамику. По данным из источника, бумаги компании закрылись 28 августа 2026 года на уровне 217,55 доллара. Доходность за последний месяц составила 5,28%, а рост за последние 52 недели — 24,90%.

Что говорят цифры?

  • Рыночная капитализация компании составила 5,25 трлн долларов.
  • К концу второго квартала 2026 года число хедж-фондов, державших акции Nvidia в портфелях, выросло до 285.
  • Кварталом ранее этот показатель составлял 275.

В том же источнике Nvidia была названа четвертой по популярности акцией среди хедж-фондов на старте 2026 года. Эта картина показывает, что, несмотря на вопросы к структуре финансирования, интерес инвесторов и аппетит к инфраструктуре для искусственного интеллекта по-прежнему остаются высокими.

Какие уязвимости выделяют в инвестиционном цикле ИИ?

В более раннем письме Andvari за первый квартал 2025 года также утверждалось, что чрезмерный оптимизм в сфере ИИ привел к разрыву между оценками компаний и их будущими денежными потоками. Фонд подчеркнул, что инвестиционная фаза в ИИ может ослабнуть в течение 1–3 лет, тогда как нынешний высокий спрос на инфраструктуру привлекает все больше новых игроков.

В письме среди рисков также были названы избыточное строительство мощностей и агрессивные схемы финансирования. В качестве примера Andvari указала на снижение кредитного рейтинга Oracle на фоне ее проекта по инвестициям в облачную инфраструктуру для ИИ объемом 90–95 млрд долларов. По словам фонда, именно поэтому он ограничил свою экспозицию в секторе и продолжает придерживаться дисциплинированного подхода к инвестициям в более стабильных направлениях.

"""