"""

حوافز الـstablecoin تتصدر مراجعة MiCA

عاد تنظيم stablecoin إلى واجهة النقاش في الاتحاد الأوروبي. وأعلنت مجموعة الدفاع عن التشفير Stand With Crypto EU أن أكثر من 50 ألف شخص دعوا، ضمن مراجعة المفوضية الأوروبية لتنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، إلى تخفيف القيود الحالية.

وتسارعت الحملة مع إغلاق المشاورة الخاصة بمراجعة MiCA من جانب المفوضية يوم الأربعاء. وتطالب المجموعة بأن يتمكن مُصدرو الـstablecoin المنظمون ومقدمو خدمات التشفير من تقديم حوافز للمستخدمين مثل الاسترداد النقدي، ومزايا الولاء، وتخفيضات رسوم المعاملات.

وبحسب Stand With Crypto EU، تجاوز عدد المؤيدين الذين كتبوا إلى المفوضية خلال عملية المشاورة 50 ألفاً. كما جمعت حملة منفصلة أكثر من 126 ألف توقيع من أجل نهج أكثر مرونة في الاتحاد الأوروبي.

لماذا يثير الحظر الحالي الجدل من زاوية المنافسة السوقية؟

يحظر MiCA على مصدري الـstablecoin ومقدمي خدمات التشفير دفع فوائد على هذه المنتجات. وتقول المجموعة التي تقود الحملة إن هذا الحظر يضع الـstablecoin في موقف أضعف مقارنة بالودائع المصرفية وغيرها من منتجات النقود الإلكترونية التي يمكن أن تقدم مزايا للمستخدم.

ووفقاً للبيانات التي نشرتها المجموعة، فقد حصدت الحملة دعماً يفوق بأكثر من ست مرات عدد الردود التي تلقاها البنك المركزي الأوروبي (ECB) في مشاورته حول اليورو الرقمي، والبالغة 8,221 رداً. كما تجاوزت بكثير 198 رداً وردت في مشاورة المفوضية الأوروبية عام 2020 بشأن قواعد التشفير.

ويرى المؤيدون أن رفع القيود عن الحوافز قد يعزز تبني الـstablecoin المقومة باليورو، ويقوي قدرتها على منافسة الـstablecoin المدعومة بالدولار. كما يُنظر إلى هذا التوجه بوصفه ملفاً اقتصادياً يرتبط بهامش حركة الاتحاد الأوروبي في أنظمة الدفع وبالمكانة الدولية لليورو.

البنوك المركزية تريد قواعد أشد

في المقابل، تطالب البنوك المركزية في أوروبا بتشديد أكبر لأحكام MiCA الخاصة بالـstablecoin. واقترح النظام الأوروبي للبنوك المركزية (ESCB)، في رأي صادر بتاريخ 22 سبتمبر، توسيع حظر الفائدة على الـstablecoin ليشمل أيضاً الإقراض والاقتراض وعمليات التخزين العائدية المعروفة باسم stake.

كما طرح ESCB فكرة استبدال شرط MiCA الذي يلزم المُصدرين بالاحتفاظ بجزء أدنى من الاحتياطيات في الودائع المصرفية، بحدود سيولة أكثر صرامة. وتقول البنوك المركزية إن أي سحب مفاجئ من أحد الـstablecoin قد يدفع إلى سحب الودائع بسرعة، ما يضغط على المؤسسات الائتمانية.

أبرز المخاطر المرتبطة بتأثير السوق

  • ECB شدد في يونيو على أن تنفيذ معاملات الـstablecoin على مدار الساعة، بينما تظل الأصول الاحتياطية مرتبطة بجدول تسوية تقليدي، قد يخلق عدم تطابق في السيولة.
  • وحذرت رئيسة ECB، كريستين لاغارد، في مايو من أن انتقال الودائع المصرفية إلى الـstablecoin قد يضعف تدفق الائتمان ونقل أثر السياسة النقدية.

وتشير هذه الصورة إلى أن سوق الـstablecoin في الاتحاد الأوروبي قد يبقى تحت ضغط مزدوج في الفترة المقبلة: من جهة، مطالب بزيادة الحوافز على الاستخدام، ومن جهة أخرى، دعوات إلى رقابة أشد بدافع الاستقرار المالي.

"""