Tahvil faizlerindeki yükseliş AI altyapısının maliyetini artırıyor

ABD’de tahvil getirileri bu hafta 2007’den bu yana görülen en yüksek seviyelere yaklaşırken, borçla büyüyen yapay zekâ altyapısı şirketleri için finansman koşulları zorlaşıyor. %5,17 seviyesine çıkan 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi, yıl başına göre yaklaşık 1 puanlık artışa işaret ediyor ve yeni borçlanmalarda yatırımcıya daha yüksek getiri sunulmasını gerektiriyor.

JPMorgan Chase, haziran ayında yayımladığı tahminde, 2030’a kadar yapay zekâ bağlantılı toplam borç ihracının 4,1 trilyon dolar düzeyine ulaşabileceğini hesapladı. Veri merkezi işletmecileri ve AI ekosistemine bağlı şirketler, hızla artan kapasite ihtiyacını karşılamak için büyük ölçekli yatırım planlarını sürdürürken, bu yatırımların önemli bölümü borç finansmanına dayanıyor.

Buna karşılık Amazon, Google, Meta ve Microsoft gibi hiperbüyüklükteki teknoloji şirketleri yatırım yapılabilir kredi notları sayesinde sermayeye daha düşük maliyetle erişebiliyor. Bu şirketlerin bu yıl yüzlerce milyar dolarlık sermaye harcaması taahhüdü verdiği, 2027’de ise harcamaların daha da artmasının beklendiği belirtiliyor.

Piyasada ayrışma: Büyükler avantajlı, borç yükü yüksekler baskı altında

Hisse performansı ve borçlanma örnekleri ne gösteriyor?

Borç ağırlığı yüksek şirketlerde piyasa tepkisi şimdilik sınırlı kalsa da ayrışma dikkat çekiyor. CoreWeave hisseleri bu hafta yaklaşık %8 yükselirken, Oracle hisseleri haftalık bazda %7 geriledi; şirketin yıl başından bu yana kaybı ise yaklaşık %30’a ulaştı.

  • SoftBank, bu hafta gerçekleştirdiği yüksek getirili tahvil satışında 11,1 milyar dolar topladı.
  • Yedi yıl vadeli dilimde getiri %9,75 seviyesine kadar çıktı.
  • CoreWeave, düzenleyici dosyalarında faizlerdeki her 100 baz puanlık artışın yıllık faiz giderine 30 milyon dolar ek yük getirebileceğini bildirdi.

Piyasa katılımcılarına göre bundan sonraki dönemde neocloud şirketlerinin finansman bulması daha seçici hale gelecek. Mitsubishi HC Capital America’dan Riley Thompson, piyasada adı geçen yaklaşık 50 neocloud girişiminden gerçekte ilgi görenlerin sayısının 20 civarında olduğuna işaret etti.

Oracle cephesinde ise Bloomberg’in haberine göre şirket, New Mexico’daki Project Jupiter veri merkezi için artan maliyetlere karşı koruma sağlamak amacıyla mücbir sebep bildirimi gönderdi. Haberde, tesisin 2028’de planlandığı gibi devreye girmemesi halinde ödemenin ertelenmesinin gündemde olduğu aktarıldı. Oracle ise projenin takviminde ilerlediğini açıkladı.

Faiz baskısına rağmen talep güçlü, ancak siyasi riskler büyüyor

Yükselen faizler tek risk başlığı değil. ABD genelinde veri merkezlerine karşı yerel tepkinin arttığı bir dönemde, NBC News Decision Desk Poll ve SurveyMonkey verilerine göre katılımcıların %69’u bu tür tesislerin yaşadıkları bölgede kurulmasına karşı çıkıyor. Teksas Valisi Greg Abbott da geçen ay şebeke onaylarında getirilen moratoryumun ardından, veri merkezleriyle ilgili çevre izinlerini geçici olarak durdurdu.

Buna karşın yapay zekâ hizmetlerine talep hız kesmiyor. Meta’nın eylül başında kullanıma sunduğu kişisel asistan uygulaması Muse, ilk iki haftada dünya çapında 2,5 milyondan fazla indirildi ve Apple App Store’da ChatGPT’yi geride bıraktı. Kredi derecelendirme kuruluşu KBRA’dan Andrew Giudici, bu tablo nedeniyle daha yüksek faizlere rağmen borçlanma iştahının güçlü kalmasını ve piyasada büyük ölçekli ihraçların sürmesini bekliyor.