Le bond des rendements relance le débat sur la dette

Les rendements des bons du Trésor américain ont dépassé 5 % sur l’échéance à 10 ans, atteignant leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies. Cette hausse alimente les inquiétudes selon lesquelles la facture d’intérêts de Washington pourrait encore s’alourdir, alors que la dette publique ne cesse déjà de grossir. Sur les 11 premiers mois de l’exercice 2026, la charge nette d’intérêts du gouvernement fédéral est estimée à environ 1,05 trillion de dollars.

Certains experts spécialisés dans la dynamique de la dette avertissent qu’une boucle auto-entretenue pourrait se mettre en place. Plus les investisseurs exigent des taux élevés, plus le coût d’emprunt augmente, ce qui peut pousser l’État à s’endetter davantage. Selon les projections du Congressional Budget Office (CBO, bureau budgétaire du Congrès américain), la dette fédérale détenue par le public représentera environ 101 % du PIB au cours de l’exercice 2026.

La hausse ne s’explique pas seulement par les inquiétudes budgétaires

À l’inverse, plusieurs acteurs du marché obligataire estiment que la situation actuelle ne signale pas encore un point de rupture. TD Securities juge que la récente hausse des rendements ne découle pas uniquement des préoccupations budgétaires, mais aussi de la résilience de l’économie américaine, meilleure que prévu.

  • une croissance plus forte et des attentes de hausse des taux de la Fed (Réserve fédérale américaine)
  • la hausse des prix du pétrole et les émissions d’obligations d’entreprises
  • des ajustements de positions de la part d’investisseurs de court terme

BMO Capital Markets estime également que le mouvement des taux longs provient en grande partie de la remontée des taux réels. Selon l’établissement, les investisseurs intègrent la résistance de l’économie réelle malgré une inflation persistante et des coûts d’emprunt élevés. Dans ce contexte, la hausse des rendements n’est pas, à elle seule, interprétée comme le signe d’une crise financière imminente.

Pourquoi le scénario d’une crise budgétaire reste écarté pour l’instant

Selon les calculs de TD Securities, la charge d’intérêts fédérale pourrait atteindre environ 1,1 trillion de dollars à l’exercice 2026. Si les rendements restaient au niveau actuel, ce montant pourrait grimper à 1,4 trillion de dollars en 2027, puis à 1,5 trillion en 2028 et 1,6 trillion en 2029. Les analystes soulignent toutefois que l’ensemble du stock de dette n’est pas refinancé d’un seul coup aux taux élevés actuels.

La maturité moyenne de la dette publique américaine est d’environ 5,9 ans. Hors bons du Trésor, le coupon moyen des titres du Trésor ressort autour de 3,1 %. En outre, le taux d’intérêt moyen de la dette, d’environ 3,4 %, reste inférieur à la croissance nominale de l’économie, publiée à 8,5 % en rythme annualisé au deuxième trimestre, ce qui contribue à rendre la charge de la dette gérable à court terme.

Chez L&G Asset Management, un constat proche prévaut. L’établissement souligne le rôle de tampon que jouent le statut du dollar comme monnaie de réserve et la profondeur des marchés américains. Si la hausse des taux finit par infliger des dommages plus visibles à l’économie, le diagnostic pourrait toutefois changer. Dans l’enquête de BMO, les répondants estiment que la pression se ferait d’abord sentir dans le logement à 42 %, les actions à 26 % et le crédit aux entreprises à 21 %, tandis que seuls 1 % considèrent le marché du travail comme le premier point de fragilité.