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Chez Nektar Therapeutics, la trésorerie est solide, mais l’horizon reste lointain

Nektar Therapeutics a annoncé, lors de la publication de ses résultats du deuxième trimestre le 13 août, disposer de 1,02 milliard de dollars en caisse, lui assurant une marge de financement jusqu’en 2028. La société a également indiqué avoir commencé le recrutement de patients dans deux maladies auto-immunes pour son principal candidat-médicament, le rezpegaldesleukin, plus connu sous le nom de rezpeg, à l’étape de phase 3. En revanche, la hausse des pertes, l’augmentation des dépenses de R&D et un calendrier de données allant jusqu’en 2029 continuent de peser sur la perception du titre par le marché.

Quelles sont les dates clés du programme de phase 3 ?

Dans la dermatite atopique, les premiers résultats sont attendus à la mi-2028

Le programme de Nektar dans la dermatite atopique, ZENITH AD, a commencé la randomisation dans deux études clés en juillet 2026. Chaque étude inclura au total 510 patients, adolescents et adultes confondus. Une troisième étude destinée aux patients ayant déjà essayé d’autres traitements doit également démarrer d’ici la fin septembre 2026. La direction vise des données de haut niveau pour les premières études à la mi-2028 ; si les résultats sont positifs, une demande d’autorisation biologique est prévue en 2029.

L’étude sur l’alopécie areata devient un essai d’enregistrement unique

Après une discussion de phase 2 avec la Food and Drug Administration (FDA), l’Agence américaine des médicaments, la société a structuré ZENITH AA comme une unique étude de phase 3 visant l’enregistrement dans l’alopécie areata. Cette étude comprendra 850 patients et le critère principal sera d’atteindre, à la semaine 52, un score SALT de 20 ou moins, soit une couverture d’au moins 80 % du cuir chevelu. Les données dans ce domaine sont attendues au second semestre 2029.

La direction estime que le potentiel commercial du rezpeg ne se limite pas à la conception clinique. Selon le management, le nombre de patients atteints de dermatite atopique modérée à sévère aux États-Unis est d’environ 15 millions, et moins de 10 % d’entre eux reçoivent un traitement systémique. La société a également indiqué que, dans son étude de marché interne, 150 des 151 médecins interrogés préféreraient les réactions au site d’injection de courte durée observées avec le rezpeg à la conjonctivite plus prolongée associée aux options existantes.

Pourquoi le tableau financier et les indicateurs de marché restent-ils prudents ?

Malgré une trésorerie confortable, l’équilibre revenus-dépenses reste fragile. Au deuxième trimestre, la perte opérationnelle est passée à 42,3 millions de dollars, contre 36,2 millions un an plus tôt. La perte nette s’est élevée à 40,6 millions de dollars, soit 1,23 dollar par action.

  • Les dépenses de R&D sont désormais attendues entre 210 millions et 230 millions de dollars pour l’ensemble de l’année.
  • Les revenus de la société proviennent encore essentiellement de redevances non génératrices de trésorerie ; ce poste s’est élevé à 10,1 millions de dollars au deuxième trimestre.
  • Le chiffre d’affaires annuel est attendu à 45 millions de dollars au maximum.
  • La vente publique d’actions réalisée en avril 2026 a rapporté 373,8 millions de dollars bruts à la société, mais a entraîné une dilution pour les actionnaires existants.

Les risques ne se limitent pas au bilan. Le procès devant jury au tribunal fédéral de San Francisco doit débuter le 8 septembre 2026. Par ailleurs, le nombre de hedge funds détenant une position sur Nektar est tombé de 56 au trimestre précédent à 50 récemment, tandis que le taux de ventes à découvert, à 19,92 % du flottant, témoigne d’un fort courant sceptique sur le marché. Ce contexte montre que, malgré une trésorerie importante, les investisseurs restent dans l’attente des résultats de phase 3.

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