"""

سيولة Nektar Therapeutics قوية، لكن الجدول الزمني طويل

Nektar Therapeutics أعلنت خلال مؤتمر نتائج الربع الثاني في 13 أغسطس أن لديها 1.02 مليار دولار في الخزينة، ما يمنحها مجالاً مالياً حتى عام 2028. كما قالت الشركة إن مرشحها الدوائي الرئيسي rezpegaldesleukin، المعروف اختصاراً باسم rezpeg، بدأ تجنيد المرضى في مرحلتيه الثالثة لعلاج مرضين من أمراض المناعة الذاتية. ومع ذلك، فإن اتساع الخسائر وارتفاع مصاريف البحث والتطوير وامتداد جدول البيانات إلى 2029 يواصلون الضغط على نظرة السوق إلى السهم.

ما أبرز المواعيد في برنامج المرحلة الثالثة؟

نتائج أولية في التهاب الجلد التأتبي متوقعة منتصف 2028

بدأ برنامج الشركة في التهاب الجلد التأتبي، ZENITH AD, عملية العشوائية في دراستين محوريتين في يوليو 2026. وستضم كل دراسة 510 مرضى من المراهقين والبالغين. كما تخطط الشركة لبدء الدراسة الثالثة المخصصة للمرضى الذين جربوا علاجات أخرى مسبقاً بحلول نهاية سبتمبر 2026. وتتوقع الإدارة الاطلاع على البيانات العالية المستوى من الدراستين الأوليين في منتصف 2028، على أن تتقدم بطلب الترخيص البيولوجي في 2029 إذا جاءت النتائج إيجابية.

دراسة الثعلبة البقعية تتحدد كدراسة تسجيل واحدة

بعد مناقشة ما بعد المرحلة الثانية مع إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA)، صاغت الشركة دراسة المرحلة الثالثة ZENITH AA كدراسة تسجيل واحدة لعلاج الثعلبة البقعية. وستشمل هذه الدراسة 850 مريضاً، وسيكون المعيار الأساسي للنتيجة هو وصول درجة SALT إلى 20 أو أقل في الأسبوع 52، أي تحقيق تغطية لا تقل عن 80% لفروة الرأس. ومن المتوقع وصول بيانات هذا المجال في النصف الثاني من 2029.

وتقول الإدارة إن السوق المحتمل لـ rezpeg لا يقتصر على التصميم السريري وحده. فبحسب معلومات قدمتها الإدارة العليا، يبلغ عدد المصابين بالتهاب الجلد التأتبي المتوسط إلى الشديد في الولايات المتحدة نحو 15 مليون مريض، ولا يتلقى علاجاً جهازياً سوى أقل من 10% منهم. كما أشارت الشركة إلى أن استطلاعها السوقي أظهر أن 150 من أصل 151 طبيباً شاركوا في الاستبيان يفضلون التفاعلات القصيرة في موقع الحقن التي رُصدت مع rezpeg على التهاب الملتحمة الأطول مدة المرتبط بالخيارات الحالية.

لماذا تبدو الصورة المالية ومؤشرات السوق حذرة؟

رغم قوة السيولة، لا تزال معادلة الإيرادات والمصروفات ضعيفة. ففي الربع الثاني ارتفع الخسارة التشغيلية إلى 42.3 مليون دولار مقارنة بـ 36.2 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. أما صافي الخسارة فبلغ 40.6 مليون دولار، أي 1.23 دولار للسهم.

  • الإنفاق على البحث والتطوير رُفع إلى نطاق يتراوح بين 210 ملايين دولار و230 مليون دولار بنهاية العام.
  • تعتمد إيرادات الشركة بدرجة كبيرة على عوائد الإتاوات غير المولدة للنقد، وقد بلغت 10.1 ملايين دولار في الربع الثاني.
  • توقعات إيرادات العام الكامل لا تزال عند سقف 45 مليون دولار.
  • الطرح العام للأسهم في أبريل 2026 وفر للشركة 373.8 مليون دولار إجمالاً، لكنه تسبب في تخفيف ملكية المساهمين الحاليين.

ولا تقتصر المخاطر على الميزانية فقط. فمن المقرر أن تبدأ المحاكمة أمام هيئة المحلفين في المحكمة الفيدرالية في سان فرانسيسكو في 8 سبتمبر 2026. وفي المقابل، تراجع عدد صناديق التحوط التي تمتلك مراكز في Nektar إلى 50 من 56 في الربع السابق، بينما وصلت نسبة البيع على المكشوف إلى 19.92% من الأسهم الحرة المتداولة، ما يشير إلى وجود شريحة واسعة من المتشككين في السوق. وتُظهر هذه الصورة أن المستثمرين، رغم وفرة السيولة، لا يزالون ينتظرون نتائج المرحلة الثالثة قبل الاقتناع.

"""