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La hausse de septembre s’impose après les signaux de Warsh

Les anticipations de hausse des taux de la Fed ont nettement changé après l’intervention de Kevin Warsh, président de la Réserve fédérale (Fed), lors du symposium de Jackson Hole. Alors que les marchés envisageaient auparavant au plus tôt le mois de décembre, ils jugent désormais bien plus probable une hausse lors de la réunion du Comité fédéral de l’open market des 15 et 16 septembre.

Selon les données de CME Group FedWatch, la probabilité d’une hausse des taux lors de la réunion de septembre est montée lundi à 66,1 %. Ce niveau représente presque le double des anticipations d’avant le discours de Warsh et s’est traduit par une nouvelle revalorisation sur le marché obligataire.

Warsh a reconnu que les données récentes sur l’inflation s’étaient adoucies, mais il a estimé que cela ne traduisait pas une amélioration significative des tendances de fond. En insistant sur la nécessité de s’assurer que l’inflation converge suffisamment vite vers l’objectif de la Fed, il a renforcé l’idée d’un durcissement de la politique monétaire.

Économistes et Trésor américain ne partagent pas le même diagnostic

À Washington comme à Wall Street, tout le monde n’est pas d’accord. Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a expliqué que la situation pouvait relever d’un choc d’offre et que, dans ce type de contexte, relever les taux avant l’apparition d’effets de second et de troisième tour n’est pas l’approche traditionnelle. Il a également souligné que l’inflation sous-jacente restait très contenue.

Andrew Hollenhorst, économiste chez Citigroup, a lui aussi jugé les dernières remarques de Warsh seulement marginalement plus restrictives que ses déclarations précédentes. Selon lui, lors de la réunion du FOMC en juillet, aucun consensus ne s’était dégagé en faveur d’une hausse des taux ; et les données publiées depuis vont plutôt dans le sens d’une inflation plus modérée et d’un marché du travail plus faible.

David Kelly, stratégiste mondial en chef chez JPMorgan Asset Management, estime pour sa part que c’est surtout le marché de l’emploi qui sera déterminant. Il juge que les dernières statistiques montrent que l’économie n’a peut-être pas l’élan suggéré par le discours de Warsh à Jackson Hole, et que les marchés ont pu intégrer trop tôt une probabilité supérieure à 60 % pour septembre.

Pourquoi Bank of America maintient-elle son scénario de hausse ?

Bank of America adopte une position différente et maintient son scénario de trois hausses de taux au total dans les prochains mois. Selon la banque, Warsh a relevé le seuil à partir duquel les taux pourraient rester inchangés en appelant à se concentrer sur les tendances plutôt que sur des points de données isolés, tout en envoyant au marché un message plus crédible sur la Fed.

Quelles données feront la décision ?

Le calendrier des données avant la réunion de septembre de la Fed sera chargé. En particulier, les nouvelles statistiques sur l’emploi, après trois rapports faibles sur les créations d’emplois non agricoles, seront jugées cruciales pour l’orientation de la politique monétaire.

  • Les données du IPC et de l’indice des prix à la production publiées la semaine prochaine alimenteront l’indice des dépenses de consommation personnelle, très suivi par la Fed.
  • Les chiffres de l’immobilier et des ventes au détail seront également surveillés ; les ventes au détail seront publiées le jour même de l’annonce de la décision de taux de la Fed.

L’inflation PCE de juillet a été publiée à 3,7 % en glissement annuel en headline, et à 3,3 % hors éléments volatils. L’indicateur de la Fed de Dallas, qui exclut les extrêmes, est resté à 2,3 %, un signal important pour certains responsables et investisseurs, qui y voient une inflation plus proche de la cible.

Par ailleurs, le fait que trois des douze membres votants du FOMC en juillet aient soutenu une hausse des taux entretient l’idée que la Fed dirigée par Warsh pourrait agir plus tôt si nécessaire. Mais l’orientation finale dépendra des signaux envoyés par les données sur l’emploi et l’inflation au cours des deux prochaines semaines.

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