Warum geriet das Renditegleichgewicht aus den Fugen?

Das schnelle Wachstum im Restaking-Bereich im Jahr 2024 hat sich 2026 in Renditedruck verwandelt. ether.fi plant, bis zum Ende dieses Quartals die letzte strukturelle Verbindung zwischen seinen Staking-Token und EigenLayer zu kappen; laut Unternehmensunterlagen waren im August noch weniger als 1 % der Vermögenswerte in diesem Modell gebunden.

Als das Unternehmen 2024 an den Markt ging, wurden eingezahlte ETH automatisch auf EigenLayer erneut gestakt. Im August wurde die Restaking-Funktion jedoch aus weETH entfernt – dem liquiden, in DeFi als Sicherheit genutzten und im Umlauf befindlichen Token. Nutzer, die weiterhin restaken wollen, werden nun auf einen separat auf Symbiotic basierenden Token verwiesen. Das Management begründete den Schritt mit schwachen Zusatzrenditen und gestiegenen Risikowahrnehmungen.

Was sagen die Marktdaten?

In den ersten sechs Wochen des Jahres 2024 wuchsen liquide Restaking-Token um mehr als 1.000 %, während die auf EigenLayer gesperrten Vermögenswerte auf einen Höchststand von 19,7 Milliarden US-Dollar kletterten. Doch die Gebühren, die die Nutzer für das „Mieten“ von Sicherheit zahlten, reichten nicht aus, um einen nennenswerten Aufschlag auf die Basis-Staking-Rendite zu rechtfertigen.

Zum 8. September lag die Restaking-Kategorie laut DefiLlama bei 10,02 Milliarden US-Dollar und erwirtschaftete in der Vorwoche 99.977 US-Dollar an Gebühren. Die Kategorie Liquides Staking kam dagegen auf 51,87 Milliarden US-Dollar und erzielte 27,35 Millionen US-Dollar an Gebühreneinnahmen; auf den Dollar gerechnet wirkte das klassische Staking rund 53-mal effizienter.

Zwei weitere Entwicklungen schwächten die Anreize: Die Punkteprogramme zur Unterstützung von Einlagen liefen im Laufe des Jahres 2025 aus, und im April 2025 wurde Slashing eingeführt. Damit wurde das Risiko, dass bei Fehlern von Operatoren ein Teil der gestakten ETH einbehalten wird, von einer theoretischen Möglichkeit zu einem eingepreisten Kostenfaktor.

Sinkende Profitabilität und mehr Sicherheitsdruck

Ohne ether.fi fällt der Rest der Branche kleiner aus. Die fünf großen liquiden Restaking-Protokolle Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance und Bedrock erzielten im zweiten Quartal 2026 zusammen nur noch 953.350 US-Dollar Bruttogewinn; drei Quartale zuvor waren es noch 2,18 Millionen US-Dollar gewesen.

  • Puffer verbuchte im selben Quartal 21.590 US-Dollar Bruttogewinn.
  • Für Swell lag der Wert bei 22.370 US-Dollar.

Die Finanzdaten zeigen zudem, dass das eigentliche Geld bei diesen Firmen nicht mit Restaking verdient wird, sondern mit den darunterliegenden normalen Staking-Gebühren. In einigen Protokollen wurden EIGEN-Belohnungen zwar als Ertrag und Kosten gleichermaßen verbucht, doch dieser Zufluss blieb ohne zusätzlichen Gewinn im Protokoll.

Auf der Risikoseite sticht der 18. April ein Angriff auf Kelp hervor. Über eine Schwachstelle in einer Cross-Chain-Bridge erzeugte der Angreifer in rund 46 Minuten unbesicherte 116.500 rsETH; die Token im Wert von etwa 293 Millionen US-Dollar wurden bei Aave als Sicherheit hinterlegt, um dafür echtes Ether zu leihen. In den Folgetagen kam es bei Aave zu Abflüssen von rund 6 Milliarden US-Dollar; der mögliche Bad Debt wurde auf 123 Millionen bis 230 Millionen US-Dollar geschätzt.

Wo suchen die Unternehmen nach neuen Einnahmen?

Kapital, das aus dem Restaking abzieht, verlässt das Krypto-Lending nicht vollständig; der Schwerpunkt verschiebt sich jedoch von ETH-basiertem Leverage zu dollarorientierten Produkten. In diesem Umfeld positioniert sich ether.fi nicht mehr nur als Staking-Anbieter, sondern als eine Art Krypto-Neobank mit Karte, Kreditmarkt auf Optimism, Vaults sowie seit August zusätzlich tokenisierten Aktien und Metallen.

Nach Angaben des Unternehmens machte die Karte im Januar 17 % der monatlichen Einnahmen aus, im Juli waren es bereits 46 %. DefiLlama-Daten zeigen jedoch, dass ether.fis Bruttogewinn von 18,71 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025 auf 9,99 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2026 gefallen ist – ein Rückgang um rund 47 %. Im selben Zeitraum erwirtschafteten Kartengebühren 3,14 Millionen US-Dollar, das EigenLayer-Restaking 2,87 Millionen US-Dollar Bruttogewinn.

Das bedeutet nicht, dass die Technologie nicht funktioniert. EigenLayer stellt seine verifizierbaren Rechenleistungen inzwischen unter der Marke EigenCloud in den Vordergrund, während das verwaltete Vermögen von 22,06 Milliarden US-Dollar im August 2025 auf 5,10 Milliarden US-Dollar gesunken ist. Die Kernfrage bleibt jedoch dieselbe: Kann Restaking – selbst wenn es technisch möglich ist – allein genug Erträge liefern, um ein nachhaltiges Geschäftsmodell zu tragen?