"""

Почему нарушился баланс доходности?

Restaking в 2024 году быстро рос, но к 2026-му это вылилось в давление на прибыльность. ether.fi планирует к концу текущего квартала убрать последнюю структурную связь между своими staking-токенами и EigenLayer; по документам компании, по состоянию на август менее 1% активов всё ещё находились в этой схеме.

Когда компания вышла на рынок в 2024 году, она автоматически повторно размещала внесённые ETH в EigenLayer. Однако в августе из weETH — обращающейся версии, используемой в DeFi в качестве залога, — убрали функцию restaking; пользователи, которые хотят продолжать повторный стейкинг, теперь перенаправляются на отдельный токен, размещённый на конкурирующей платформе Symbiotic. Руководство объяснило этот шаг слабой дополнительной доходностью и ростом восприятия рисков.

Что говорят рыночные данные?

В первые шесть недель 2024 года ликвидные токены restaking выросли более чем на 1.000%, а объём заблокированных активов EigenLayer на пике достиг 19,7 млрд долларов. Однако комиссии, которые платили сервисы, арендующие безопасность, не смогли заметно увеличить доходность сверх базового staking-дохода.

По данным DefiLlama на 8 сентября, объём категории restaking составлял 10,02 млрд долларов, а за последнюю неделю она принесла 99.977 долларов комиссий. Для сравнения, категория ликвидного стейкинга при объёме 51,87 млрд долларов обеспечила 27,35 млн долларов дохода от комиссий; в расчёте на доллар классический staking выглядел примерно в 53 раза эффективнее.

Ещё два события ослабили стимулы: программы баллов, поддерживавшие депозиты, завершились в течение 2025 года, а в апреле 2025 года был введён slashing. Это означало, что риск частичного списания стейканных ETH из-за ошибок операторов перестал быть теоретическим и стал фактором, учитываемым в цене.

Падение прибыльности и давление на безопасность

Если не учитывать ether.fi, остальной сектор выглядит гораздо скромнее по масштабам. Пять крупнейших протоколов ликвидного restaking — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance и Bedrock — во втором квартале 2026 года получили в совокупности 953.350 долларов валовой прибыли; тремя кварталами ранее прибыль этой же группы составляла 2,18 млн долларов.

  • Puffer в том же квартале показал валовую прибыль 21.590 долларов.
  • Swell получил 22.370 долларов.

Финансовая отчётность также показала, что главным источником дохода в этих компаниях остаётся не restaking, а обычные комиссии за staking, лежащий под ним. В некоторых протоколах вознаграждения EIGEN отражались в доходах и расходах в равных объёмах, из-за чего этот поток не оставлял протоколу дополнительной прибыли.

Что касается рисков, внимание привлекла атака на Kelp 18 апреля. Злоумышленник использовал уязвимость в мосте между сетями и примерно за 46 минут создал 116.500 rsETH без обеспечения; токены стоимостью около 293 млн долларов были использованы в качестве залога на Aave, после чего были взяты реальные ether. В последующие дни из Aave было выведено около 6 млрд долларов, а потенциальный bad debt оценивался в диапазоне от 123 млн до 230 млн долларов.

Где компании ищут новую модель дохода?

Капитал, выходящий из restaking, не покинул криптокредитование полностью; акцент сместился с ETH-ориентированного левериджа на долларовые продукты. На этом фоне ether.fi начала позиционировать себя не просто как staking-компанию, а как крипто-необанк с картой, рынком заимствований на Optimism, vaults и добавленными в августе токенизированными акциями и металлами.

По данным компании, доля карты в месячной выручке выросла с 17% в январе до 46% в июле. При этом данные DefiLlama показывают, что валовая прибыль ether.fi снизилась с 18,71 млн долларов в третьем квартале 2025 года до 9,99 млн долларов во втором квартале 2026 года, то есть примерно на 47%; за тот же период комиссии по карте принесли 3,14 млн долларов, а restaking через EigenLayer — 2,87 млн долларов валовой прибыли.

Это не означает, что технология не работает. EigenLayer теперь продвигает услугу проверяемых вычислений под брендом EigenCloud, однако объём активов под управлением сократился с 22,06 млрд долларов в августе 2025 года до 5,10 млрд долларов. Главный вопрос для рынка остаётся прежним: может ли restaking, даже будучи технически возможным, генерировать достаточно дохода, чтобы стать устойчивой бизнес-моделью?

"""