"""

ماذا تكشف أرقام الطرح العام؟

طرح Shein العام الأولي يبدأ في هونغ كونغ يوم الثلاثاء، بعد سنوات من سعي الشركة إلى دخول البورصة. وقد جمعت الشركة 13.6 مليار دولار هونغ كونغي عبر تسعير أسهمها دون الحد الأعلى للنطاق المطروح، ما منحها قيمة سوقية تبلغ 26.3 مليار دولار.

هذا المستوى يقل كثيرًا عن التقييمات التي دارت في السابق حول 100 مليار دولار تقريبًا. وتأسست Shein في الصين، لكنها تتخذ من سنغافورة مقرًا لها اليوم، وتشغّل شبكة تجارة إلكترونية عالمية تبيع في أكثر من 150 دولة.

لماذا تراجعت القيمة؟

يواجه نموذج أعمال الشركة تدقيقًا متزايدًا من الجهات التنظيمية، خصوصًا في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. كما أسهمت الانتقادات المرتبطة بممارسات العمل والأثر البيئي في إفشال محاولات Shein السابقة للطرح العام أولًا في الولايات المتحدة، ثم في بريطانيا.

كما واجهت الشركة اتهامات بنسخ أفكار منتجات من مصممين آخرين. وتقول Shein إنها تأخذ هذه المزاعم على محمل الجد وتحترم حقوق المصممين، لكن المخاطر المرتبطة بالأخلاقيات والامتثال أصبحت من العوامل الأساسية في تسعير الأسهم بالنسبة للمستثمرين.

ومن الضغوط المالية الأخرى، التغيرات في السياسة التجارية. فقد قالت الشركة إن نمو المبيعات تباطأ بعد أن ألغت الولايات المتحدة في يوليو الإعفاء الضريبي على الطرود منخفضة القيمة، لتعلن خسارة بلغت 99 مليون دولار في الربع.

  • إلغاء قاعدة de minimis التي كانت تسمح بدخول الطرود التي تقل قيمتها عن 800 دولار إلى الولايات المتحدة دون رسوم جمركية.
  • فرض الاتحاد الأوروبي ضريبة قدرها 3 يورو على الواردات منخفضة القيمة.
  • الضغوط الناتجة عن التوترات التجارية العالمية والطلب المرتبط بحرب إيران، إلى جانب ارتفاع التكاليف وصعوبات التسليم.

ما المؤشرات التي سيراقبها المستثمرون الآن؟

يُنظر إلى البيع في هونغ كونغ بوصفه أكبر طرح جديد في المدينة هذا العام، كما يُعد اختبارًا لشهية المستثمرين تجاه قطاع الأزياء السريعة. ووفقًا للمحللة لويز ديغليز-فافر من GlobalData، فإن السوق دخل مرحلة أكثر حذرًا تجاه أداء شركات الأزياء السريعة.

حجم كبير.. لكن السؤال حول الربحية ما زال قائمًا

وتشير وثائق الطرح إلى أن الشركة تضم 281 مليون عميل نشط، فيما تجاوز عدد الطلبات المقدمة في السنة المنتهية في مارس 2026 مليار طلب. ومع ذلك، تبقي ضغوط التكاليف والتشريعات السؤال مفتوحًا حول ما إذا كان نموذج النمو السابق لـ Shein قادرًا على تحقيق الربحية نفسها.

ومع منافستها Temu، يواجه نموذج التجارة الإلكترونية العابرة للحدود منخفضة الأسعار ضغوطًا أشد في الفترة الأخيرة. لذلك، فإن رحلة Shein إلى البورصة لن تختبر فقط تقييم الشركة، بل أيضًا صمود الأزياء السريعة ماليًا تحت قواعد أشد وكلف لوجستية أعلى.

"""