İlk işlem gününde değerleme nereye oturdu?

Shein halka arzı, uzun süren borsa arayışının ardından Hong Kong'da tamamlandı ancak ilk gün dalgalı bir seyir izledi. Şirketin hisseleri seans içinde %10'a kadar geriledikten sonra kayıplarını azalttı ve %0,12 düşüşle 48,50 Hong Kong dolarında kapandı. Bu kapanış, şirketin piyasa değerini yaklaşık 26,15 milyar dolar düzeyine taşıdı.

Shein, hisselerini pazartesi günü 48,56 Hong Kong doları seviyesinden fiyatlayarak 13,6 milyar Hong Kong doları, yani yaklaşık 1,7 milyar dolar kaynak sağladı. Fiyatlama anında şirketin değeri yaklaşık 26,3 milyar dolar olarak hesaplanmıştı. Buna karşın şirketin birkaç yıl önce neredeyse 100 milyar dolar değerlemeyle anıldığı hatırlatılıyor.

Bu halka arz, Hong Kong'da yılın şimdiye kadarki en büyük yeni hisse satışı olarak öne çıktı. İşlem, hızlı moda sektörüne yönelik yatırımcı iştahının yanı sıra Shein'in iş modeline ilişkin risk algısının da bir testi olarak değerlendiriliyor.

Şirketin ölçeği ve büyüme rakamları ne gösteriyor?

Shein, Çin'de kuruldu ve 2021'den bu yana merkezi Singapur'da bulunuyor. Şirket, Çin'deki geniş fabrika ağı üzerinden düşük fiyatlı ve çok hızlı tedarik edilen ürünlerle özellikle genç tüketiciler arasında büyüdü. Şirket yöneticilerine göre bu model bugün yaklaşık 160 pazara ulaşıyor.

Halka arz öncesi yapılan bildirimde, şirketin Mart 2026 sonunda biten 12 aylık dönemde 273 milyondan fazla aktif müşteriye sahip olduğu belirtildi. Aynı dönemde verilen toplam sipariş sayısının da 1 milyarı aştığı açıklandı.

  • Aktif müşteri sayısı: 273 milyonun üzerinde
  • Toplam sipariş: 1 milyarın üzerinde
  • Faaliyet gösterilen pazar: Yaklaşık 160

Yatırımcılar hangi riskleri fiyatlıyor?

Şirketin ABD ve Birleşik Krallık'ta borsaya açılma girişimleri, tedarik zinciri uygulamaları, çevresel etki ve etik kaygılar nedeniyle sonuçsuz kalmıştı. Shein, zorla çalıştırmaya karşı sıfır tolerans politikası uyguladığını savunsa da ABD ve Avrupa'daki düzenleyici incelemeler, şirket üzerindeki baskının sürdüğünü gösteriyor.

Maliyet baskısı ve rekabet öne çıkıyor

Piyasa uzmanları, artan maliyetler, daha sıkı düzenleme ve yoğunlaşan rekabetin Shein'in düşük fiyat stratejisini zorlayabileceğine dikkat çekiyor. Şirket, temmuz ayında küçük paketlere yönelik ABD vergi muafiyetinin kaldırılmasının ardından satış büyümesinin yavaşlamasıyla 99 milyon dolar çeyreklik zarar açıkladı. ABD'de 800 doların altındaki paketlere uygulanan “de minimis” muafiyeti, Shein ve Temu gibi platformların hızlı büyümesinde kritik rol oynamıştı.

Avrupa Birliği'nin düşük değerli ithalata 3 avro vergi getirmesi de maliyet baskısını artıran unsurlar arasında yer alıyor. Şirket ayrıca İran savaşı nedeniyle bazı pazarlarda talebin zayıfladığını, maliyetlerin arttığını ve teslimatlarda gecikmeler yaşandığını bildirdi. Analistler, Shein'in artık rakiplerinden net biçimde ayrışan tek oyuncu olarak görülmediğini, bu nedenle piyasanın şirketi daha temkinli fiyatladığını belirtiyor.