"""

В отчете Miniso на первый план вышли рост в Китае и давление на внешних рынках

Miniso в промежуточных результатах за 28 августа показала две разные картины. Китайский бизнес компании в первом полугодии 2026 года продемонстрировал уверенный рост, однако издержки расширения за рубежом снизили рентабельность. Скорректированная операционная прибыль уменьшилась на 6% в годовом выражении до 1,49 млрд юаней, а скорректированная чистая прибыль без учета валютного эффекта — на 1,7% до 1,22 млрд юаней.

Выручка Miniso в Китае за первое полугодие выросла на 26,2%. На фоне того, что розничные продажи по стране увеличились лишь на 1,3%, это указывает не только на благоприятную конъюнктуру, но и на рост рыночной доли компании.

Программа лояльности в Китае достигла 130 млн участников и выросла на 31% в годовом выражении. Расходы участников обеспечили 77% продаж Miniso в Китае против 60% годом ранее. Это означает более предсказуемую базу спроса для компании.

Лицензии брендов и TOP TOY открыли новые точки роста

Рост выручки также поддержала стратегия Miniso, основанная на товарах под собственными объектами интеллектуальной собственности. Бренд YOYO, вышедший на рынок чуть более года назад, распространился на 53 страны и принес около 500 млн юаней выручки в первом полугодии. Вклад в результат внесло и сотрудничество Disney по Toy Story 5.

Компания сообщила, что к концу июля выполнила годовой целевой показатель в 1 млрд юаней по продажам фирменных IP-товаров. Коэффициент удержания клиентов, привлеченных на продукцию IP в 2025 году, в первом полугодии 2026 года оказался на 80% выше, чем у остальных участников программы, а частота покупок в этой группе удвоилась. Отдельный коллекционный бренд TOP TOY за тот же период увеличил выручку на 32,7%.

На зарубежных рынках на прибыль давили маржа и запасы

Ослабление рентабельности было связано, прежде всего, с переходом от дистрибьюторской модели к магазинам, которыми компания управляет напрямую. Доля коммерческих расходов в выручке выросла с 23,1% годом ранее до 25,8%. В компании связали это с ростом арендных и амортизационных затрат.

Вклад международных рынков в общую прибыль снизился с диапазона 35%-40% в 2023 году до 10%-15% в первом полугодии 2026 года. Доходы от дистрибьюторского бизнеса в Азии и Латинской Америке также сократились на 10%, что оказалось ниже прежнего прогноза компании.

Северная Америка росла, но цикл запасов удлинился

В Северной Америке, крупнейшем зарубежном рынке прямого управления, выручка выросла на 37% и достигла 1,8 млрд юаней. При этом во втором квартале рост сопоставимых продаж в тех же магазинах замедлился до средних однозначных значений. Компания объяснила это дефицитом запасов по самым продаваемым товарам и паузами в запуске новых IP-проектов.

Срок оборота зарубежных запасов увеличился с 240 дней годом ранее до 273 дней. Руководство ожидает, что по итогам всего года скорректированная операционная прибыль снизится на высокий однозначный процент по мере распродажи накопленных запасов.

Что говорят рыночные показатели о бумагах Miniso?

За последний квартал число хедж-фондов, державших акции Miniso, выросло с 12 до 14. Коэффициент коротких позиций составил лишь 2,45% от находящихся в обращении бумаг, что говорит об отсутствии выраженной организованной негативной ставки против акций. По состоянию на 28 августа бумаги компании торговались с коэффициентом 7,55 к прогнозной прибыли.

  • Сильный рост членской базы в Китае и продажи IP-товаров остаются главными драйверами выручки.
  • Снижение зарубежного вклада в прибыль, рост расходов и более длинный цикл запасов — основные риски, за которыми следят инвесторы.
"""