El tirón de China y la presión exterior marcan las cuentas de Miniso

Miniso presentó el 28 de agosto unos resultados intermedios con dos caras muy distintas. Las operaciones de la compañía en China registraron un fuerte crecimiento en el primer semestre de 2026, mientras que el coste de la expansión internacional lastró la rentabilidad. El beneficio operativo ajustado cayó un 6% interanual, hasta 1.490 millones de RMB, y el beneficio neto ajustado, excluido el efecto divisa, retrocedió un 1,7%, hasta 1.220 millones de RMB.

Los ingresos de Miniso en China aumentaron un 26,2% en el semestre. En el mismo periodo, las ventas minoristas totales del país avanzaron solo un 1,3%, lo que apunta a que la empresa no solo se benefició del entorno de mercado, sino también de una ganancia de cuota.

El programa de membresía en China alcanzó los 130 millones de usuarios, con un crecimiento interanual del 31%. El gasto de estos miembros representó el 77% de las ventas de la compañía en China, frente al 60% del mismo periodo del año anterior. El dato refuerza una base de demanda más previsible para el grupo.

Las licencias de marca y TOP TOY abrieron una nueva vía de crecimiento

La estrategia de Miniso basada en productos de propiedad intelectual propia también sostuvo los ingresos. YOYO, una marca lanzada hace poco más de un año, se expandió a 53 países y generó unos 500 millones de RMB en el primer semestre. A ello contribuyó también la colaboración con Disney en Toy Story 5.

La empresa dijo que completó a finales de julio el objetivo de 1.000 millones de RMB en ventas anuales de IP propias para todo el grupo. La tasa de retención de los miembros captados en 2025 a través de productos IP fue un 80% superior en el primer semestre de 2026 respecto al resto de socios, y su frecuencia de compra se duplicó. La marca de coleccionables TOP TOY elevó sus ingresos un 32,7% en el mismo periodo.

Los márgenes y el inventario pesan en las operaciones internacionales

El deterioro de la rentabilidad estuvo marcado por el paso del modelo de distribuidor a tiendas operadas directamente por la compañía. La ratio de gastos de venta sobre ingresos subió al 25,8% desde el 23,1% de hace un año. Miniso atribuyó ese aumento sobre todo al alza de los costes de alquiler y amortización.

La contribución de los mercados internacionales al beneficio total cayó desde el rango del 35%-40% en 2023 hasta el 10%-15% en el primer semestre de 2026. Los ingresos de los distribuidores en Asia y América Latina también bajaron un 10%, por debajo de la guía previa de la empresa.

Norteamérica creció, pero el ciclo de inventario se alargó

En Norteamérica, el mayor mercado internacional operado directamente por la compañía, los ingresos aumentaron un 37% hasta 1.800 millones de RMB. Sin embargo, en el segundo trimestre el crecimiento de las ventas en tiendas comparables se moderó hasta niveles de un solo dígito bajo. La empresa señaló que la desaceleración respondió a la falta de inventario en productos superventas y a huecos en los nuevos lanzamientos de IP.

El plazo de rotación del inventario en el exterior subió a 273 días desde los 240 días del año anterior. La dirección prevé una caída de un solo dígito alto en el beneficio operativo ajustado de todo el ejercicio mientras reduce el exceso de existencias.

¿Qué dicen los indicadores de mercado sobre la acción de Miniso?

En el último trimestre, el número de hedge funds con posiciones en Miniso subió de 12 a 14. La tasa de posiciones cortas se mantuvo en solo el 2,45% de las acciones en circulación, lo que sugiere que no existe una apuesta bajista muy agresiva contra el valor. A 28 de agosto, la acción cotizaba a 7,55 veces el beneficio esperado.

  • El fuerte crecimiento de miembros en China y las ventas de IP siguen siendo los principales motores de los ingresos.
  • La menor contribución al beneficio fuera de China, junto con el aumento de los costes y el alargamiento del inventario, se mantienen entre los riesgos más vigilados por los inversores.