Miniso bilançosunda Çin ivmesi ve dış pazar baskısı öne çıktı

Miniso, 28 Ağustos tarihli ara dönem sonuçlarında iki farklı görünüm sundu. Şirketin Çin operasyonları 2026’nın ilk yarısında güçlü büyüme kaydederken, yurt dışı genişlemenin maliyeti kârlılığı aşağı çekti. Düzeltilmiş faaliyet kârı yıllık bazda %6 gerileyerek 1,49 milyar RMB’ye, kur etkisi hariç düzeltilmiş net kâr ise %1,7 düşüşle 1,22 milyar RMB’ye indi.

Şirketin Çin geliri ilk yarıda %26,2 arttı. Aynı dönemde ülke genelindeki perakende satış büyümesinin yalnızca %1,3 olması, Miniso’nun yalnızca pazar koşullarından değil, aynı zamanda pazar payı kazanımından da faydalandığına işaret etti.

Çin’deki üyelik programı 130 milyon kişiye ulaşarak yıllık bazda %31 büyüdü. Üyelerin harcamaları, şirketin Çin satışlarının %77’sini oluşturdu; bu oran geçen yılın aynı döneminde %60 seviyesindeydi. Bu tablo, şirket için daha öngörülebilir bir talep tabanı anlamına geliyor.

Marka lisansları ve TOP TOY ek büyüme alanı yarattı

Miniso’nun kendi fikri mülkiyet ürünlerine dayalı büyüme stratejisi de gelirleri destekledi. Bir yıldan biraz uzun süre önce piyasaya çıkan YOYO markası 53 ülkeye yayılırken, ilk yarıda yaklaşık 500 milyon RMB gelir üretti. Bu performansa Disney’in Toy Story 5 iş birliği de katkı verdi.

Şirket, yıl sonu için koyduğu 1 milyar RMB’lik şirket geneli özgün IP satış hedefini temmuz sonunda tamamladığını açıkladı. IP ürünleri üzerinden 2025’te kazanılan üyelerin elde tutulma oranı, 2026’nın ilk yarısında diğer üyelere göre %80 daha yüksek oldu; bu grubun alışveriş sıklığı da iki katına çıktı. Ayrı koleksiyon markası TOP TOY ise aynı dönemde gelirini %32,7 artırdı.

Yurt dışı operasyonlarda marjlar ve stoklar baskı yarattı

Kârlılıktaki zayıflamada, distribütör modelinden şirketin doğrudan işlettiği mağazalara yönelimin etkisi öne çıktı. Satış giderlerinin gelire oranı geçen yılki %23,1 seviyesinden %25,8’e yükseldi. Şirket, bu artışı özellikle kira ve amortisman giderlerindeki yükselişle ilişkilendirdi.

Uluslararası pazarların toplam kâra katkısı, 2023’teki %35-%40 aralığından 2026’nın ilk yarısında %10-%15 bandına geriledi. Asya ve Latin Amerika’daki distribütör gelirleri de %10 düşerek şirketin önceki yönlendirmesinin altında kaldı.

Kuzey Amerika büyüdü, ancak stok devir süresi uzadı

Yurt dışındaki en büyük doğrudan işletilen pazar olan Kuzey Amerika’da gelirler %37 artışla 1,8 milyar RMB’ye yükseldi. Buna karşın ikinci çeyrekte aynı mağaza satış büyümesi orta tek haneli seviyelere geriledi. Şirket, bu yavaşlamada çok satan ürünlerdeki stok eksikliği ile yeni IP lansmanlarındaki boşluğun etkili olduğunu belirtti.

Yurt dışı stok devir süresi geçen yılki 240 günden 273 güne çıktı. Yönetim, birikmiş stokların eritilmesi sürecinde tam yıl düzeltilmiş faaliyet kârında yüksek tek haneli oranda düşüş bekliyor.

Piyasa göstergeleri Miniso hissesi için ne söylüyor?

Son çeyrekte Miniso hissesi taşıyan hedge fon sayısı 12’den 14’e yükseldi. Açığa satış oranının dolaşımdaki payların yalnızca %2,45’i düzeyinde kalması, hisseye karşı güçlü bir organize negatif pozisyon oluşmadığını gösterdi. Şirket hissesi 28 Ağustos itibarıyla 7,55 ileriye dönük fiyat/kazanç oranıyla işlem gördü.

  • Çin’de güçlü üyelik büyümesi ve IP satışları, gelir tarafında ana destek unsurları olarak öne çıkıyor.
  • Yurt dışında düşen kâr katkısı, artan giderler ve uzayan stok süresi ise yatırımcıların yakından izlediği başlıca riskler arasında yer alıyor.