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La dynamique chinoise de Miniso contraste avec la pression sur les marchés étrangers

Miniso a présenté le 28 août des résultats intermédiaires aux visages opposés. Les activités du groupe en Chine ont enregistré une solide croissance au premier semestre 2026, tandis que le coût de l’expansion à l’étranger a pesé sur la rentabilité. Le bénéfice d’exploitation ajusté a reculé de 6 % sur un an à 1,49 milliard de RMB, et le bénéfice net ajusté hors effet de change a diminué de 1,7 % à 1,22 milliard de RMB.

Le chiffre d’affaires de Miniso en Chine a progressé de 26,2 % sur la période. Dans un contexte où les ventes de détail dans le pays n’ont augmenté que de 1,3 %, cette performance montre que le groupe a profité non seulement d’un environnement porteur, mais aussi de gains de parts de marché.

Le programme de fidélité en Chine a atteint 130 millions de membres, en hausse de 31 % sur un an. Les dépenses de ces membres ont représenté 77 % des ventes chinoises de l’entreprise, contre 60 % un an plus tôt. Pour Miniso, cela signifie une base de demande plus prévisible.

Les licences de marques et TOP TOY ont ouvert de nouvelles pistes de croissance

La stratégie de croissance du groupe, fondée sur ses produits de propriété intellectuelle, a également soutenu le chiffre d’affaires. Lancée il y a un peu plus d’un an, la marque YOYO s’est étendue à 53 pays et a généré près de 500 millions de RMB de revenus au premier semestre. Le partenariat de Disney autour de Toy Story 5 a aussi contribué à cette performance.

Miniso a indiqué avoir atteint dès la fin juillet son objectif annuel de 1 milliard de RMB de ventes de produits IP propriétaires à l’échelle du groupe. Le taux de rétention des membres acquis en 2025 via les produits IP a été 80 % plus élevé au premier semestre 2026 que celui des autres membres, tandis que leur fréquence d’achat a doublé. La marque de collections TOP TOY a, elle aussi, affiché une hausse de 32,7 % de son chiffre d’affaires sur la même période.

À l’international, les marges et les stocks ont pesé

La dégradation de la rentabilité s’explique surtout par le passage du modèle de distributeur à celui de magasins exploités directement par l’entreprise. Le ratio des frais de vente sur le chiffre d’affaires est passé de 23,1 % l’an dernier à 25,8 %. Le groupe a attribué cette hausse en particulier à l’augmentation des loyers et des amortissements.

La contribution des marchés internationaux au bénéfice total est tombée de la fourchette de 35 % à 40 % en 2023 à seulement 10 % à 15 % au premier semestre 2026. Les revenus de distribution en Asie et en Amérique latine ont également baissé de 10 %, sous les prévisions du groupe.

L’Amérique du Nord progresse, mais la rotation des stocks s’allonge

Sur le principal marché étranger exploité en direct, l’Amérique du Nord, le chiffre d’affaires a progressé de 37 % pour atteindre 1,8 milliard de RMB. En revanche, au deuxième trimestre, la croissance des ventes à magasins comparables est retombée à un niveau de milieu de gamme à un chiffre. Le groupe a expliqué ce ralentissement par un manque de stocks sur certains produits phares et par un calendrier plus creux pour les nouveaux lancements IP.

La durée de rotation des stocks à l’étranger est passée de 240 jours l’an dernier à 273 jours. La direction anticipe, le temps d’écouler les stocks accumulés, une baisse à un chiffre élevé du bénéfice d’exploitation ajusté sur l’ensemble de l’exercice.

Que disent les indicateurs de marché sur l’action Miniso ?

Au dernier trimestre, le nombre de hedge funds détenant l’action Miniso est passé de 12 à 14. Le taux de positions vendeuses à découvert n’a représenté que 2,45 % des titres en circulation, ce qui suggère l’absence d’un vaste pari baissier organisé sur le titre. Au 28 août, l’action se négociait à 7,55 fois les bénéfices attendus.

  • La forte croissance des membres en Chine et les ventes de produits IP restent les principaux soutiens du chiffre d’affaires.
  • À l’inverse, le recul de la contribution des marchés étrangers, la hausse des coûts et l’allongement des stocks figurent parmi les principaux risques suivis de près par les investisseurs.
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