Nvidia’nın bilançosu büyümenin hız kesmediğini gösterdi

Nvidia, son beş yılda hem hisse performansı hem de piyasa değeri açısından dikkat çekici bir büyüme sergiledi. Şirketin hissesi bu dönemde %817,8 yükselirken, piyasa değeri yaklaşık 557 milyar dolardan 5 trilyon dolar seviyesine çıktı. Buna rağmen piyasada asıl tartışma, bu büyüklüğe karşın hissenin pahalı sayılıp sayılmadığına odaklanıyor.

Şirketin 26 Ağustos’ta açıkladığı 2027 mali yılı ikinci çeyrek sonuçlarına göre toplam gelir 96,2 milyar dolar oldu. Bu rakam yıllık bazda %106 artışa işaret ederken, düzeltilmiş hisse başına kâr da %120 yükselerek 2,22 dolara çıktı. Gelirin ana taşıyıcısı yine veri merkezi faaliyetleri oldu.

Veri merkezi gelirleri ve yeni ürün geçişi öne çıktı

Veri merkezi biriminin çeyreklik satışı 89 milyar dolar olarak açıklandı. Bu kalemde gelir bir önceki çeyreğe göre %18, geçen yılın aynı dönemine göre ise %117 arttı. Şirket yönetimi, bu büyümede Blackwell platformunun önemli rol oynadığını belirtti.

Yönetim, üçüncü çeyrek gelirinin yaklaşık 108 milyar dolar olmasını, bu tahminde sapmanın ise artı ya da eksi %2 düzeyinde kalmasını bekliyor. Vera Rubin’in veri merkezi gelirlerinin yaklaşık %20’sini oluşturacağı, 2028 mali yılında ise toplam gelirin %70 artmasının öngörüldüğü aktarıldı. Ancak şirket, bu görünümün hâlâ arz kısıtları nedeniyle sınırlı olduğunu vurguladı.

Değerleme neden görece düşük kalıyor?

Bu güçlü büyümeye rağmen hisse, 2027 mali yılı ileriye dönük kârının 23 katı seviyesinde işlem görüyor. Analist beklentilerine göre Nvidia’nın 2027 mali yılı geliri %83 artarak 396,73 milyar dolara, hisse başına kârı ise %89,8 artışla 9,05 dolara çıkabilir. 2028 mali yılında da gelirde %44,6, kârda ise %45 artış bekleniyor.

Piyasanın daha temkinli fiyatlama yapmasında birkaç unsur öne çıkıyor:

  • Rekabetin artması: Google’ın TPU’ları, Amazon’un Trainium’u ve Microsoft’un geliştirdiği özel çipler.
  • Müşterilerin rakibe dönüşmesi: OpenAI, Anthropic ve Meta da kendi özel çip çözümlerini geliştiriyor.
  • Alternatif tedarik arayışı: AMD, yapay zeka hesaplama tarafında ikinci kaynak olma iddiasını güçlendiriyor.

AWS ortaklığı büyüme hikâyesini destekliyor

Şirket yönetimi, en büyük beş hiper ölçekli bulut oyuncusunun sermaye harcamalarının 2026’da yaklaşık 800 milyar dolar, 2027’de ise 1,3 trilyon dolar seviyesine ulaşabileceğini belirtiyor. Bu tablo, Nvidia’nın faaliyet gösterdiği yapay zeka altyapı pazarının ölçeğini gösteriyor. Amazon’un AWS biriminin bu çeyrekten 2029 mali yılı ikinci çeyreğine kadar ek 2 milyon Nvidia GPU’su devreye almayı planlaması da talep görünümünü destekliyor.

Şirket ayrıca Nemotron modellerini bulut hizmetleri üzerinden sunmayı ve fiziksel yapay zeka teknolojilerini depo robotlarında kullanmayı hedefliyor. Yönetim, Vera Rubin ile yapay zeka veri merkezlerinde gigawatt başına yaklaşık 40 milyar dolar gelir fırsatı gördüğünü, bunun Hopper seviyesinin iki katından fazla olduğunu ifade ediyor.

Wall Street beklentisi ve hisseye olası yansıma

Wall Street tarafında hisseye yönelik görünüm büyük ölçüde olumlu. Nvidia’yı izleyen 48 analistin 43’ü güçlü alım, 3’ü orta düzey alım, 1’i tut ve 1’i güçlü sat tavsiyesi veriyor. Ortalama hedef fiyat 307,38 dolar ile mevcut seviyelere göre %37 yükseliş potansiyeline işaret ederken, en yüksek hedef olan 500 dolar ise 12 ay için %122’lik potansiyel anlamına geliyor.

Bu tablo, piyasanın bir yandan yavaşlama ve rekabet risklerini fiyatladığını, diğer yandan şirketin gelir ve kârdaki yüksek büyümesini bütünüyle göz ardı etmediğini gösteriyor. Finansal veriler, Nvidia’nın ölçeği büyürken değerleme çarpanının aynı hızda şişmediğine işaret ediyor.